本网讯 国金证券12月23日发布投资报告，针对央行昨日宣布下调存贷利率和准备金率，预计09年仍有54-81个基点的降息空间。

　　虽然在时间上有所滞后，但是国金证券仍然认为美联储的降息行动是触发央行降息的重要因素。这是因为在目前的情况下，保持中美利差的相对稳定对中国经济有着重要的意义：一方面，这有助于防止人民币出现过大的升值压力，从而稳定汇率，稳定出口。另一方面，降息也有助于防止资本的大规模流入，稳定国际流动性环境，对稳定全球的金融形势作出贡献，树立中国负责任大国的形象。国金证券表示正如其一直以来强调的，虽然最近几次降息在时间点的选择上存在着多种因素，但是本质上仍然是稳定实体经济的需要。

　　国金证券指出，最近几个月，随着通胀的迅速回落，实际利率再次为正，显然这并不利于刺激消费和投资。而且，18日发改委下调了国内的成品油价格，据国金证券估算这将促使12 月份CPI 回落0.2 个百分点左右，并且还将导致CPI 在未来几个月加速下滑，09 年初CPI将出现负增长。从这个角度来看，央行也有必要在此降息，维持实际利率为负。

　　据媒体报道，外汇管理局官员在周末的一个论坛上表示，中国的外汇储备已经出现了2003年以来的首次下降。而央行一直以来是通过外汇占款来投放货币，外汇储备的减少会导致流动性的供应减少。因此，国金证券表示央行有必要降低再贷款、再贴现利率，降低存款准备金利率，以维持经济当中流动性的充足。

　　日前国务院公布了《金融促进经济发展的若干意见》，提出要争取09年的货币供给增速达到17%。姑且不论该目标最终能否实现，其毕竟表明了政府有意维持宽松的货币供给。在这种情况下，相信央行降低利率和存款准备金也是对该政策的进一步落实。

　　对于降息的影响，国金证券仍然坚持之前的观点，即降息有助于降低企业的财务成本，为企业的经营调整赢得时间，从而减轻经济调整的阵痛。但是，美国过度需求的和中国过度生产的调整都非短期内能够完成，因此经济调整的趋势仍然难以逆转。

　　国金证券认为，随着经济的恶化和通胀的下降，09 年仍有54-81个基点的降息空间，预计这一过程将会在上半年完成；而由于下半年通胀可能有所回升，利率将会保持稳定。预计存款准备金率仍有200-300 个基点的下调空间。

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