中国人民银行于12月22日宣布，从2008年12月23日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。本次降息正如我们预料，降息原因在于国内通胀大幅回落快于预期，经济加速下滑，且全球各央行都在上周纷纷降息。存款利率降幅高于贷款，显示了刺激消费的倾向。本次降息作用不宜高估，尽管对负债率比较高的企业来说，可以减轻成本压力降息，但是难以改变经济下行的趋势。我们维持此前的判断，即把本次降息包括在内，预计到明年年中总共会降108个基点，未来将分三次再降共81个基点。考虑到实现宽松的货币供应，中国不大可能再大幅降息，因为大幅降息——>人民币贬值预期增强——>资金大规模外逃风险增加——>外汇储备降低——>基础货币放缓——>难以实现明年M2较高增长的目标。

　　10月份外汇储备首现负增长，可能显示资金流出迹象。企业去库存化的结束将压缩贸易顺差，使未来外汇储备增长不容乐观。如果再大幅降息，外汇储备可能雪上加霜。而中国基础货币的增长很大程度上依靠外汇储备增长(近期基础货币增长中75%以上来自于外汇储备增长)。如果外储放缓甚至减少，将对明年宽松的货币供应的实现造成较大挑战。

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