本网讯 东方证券11月27日发布投资报告，针对央行昨日宣布大幅降息，认为此举有利于提高股市的估值中枢和中长期的投资回报率。

　　东方证券表示，央行在二个月内三次降低存贷款基准利率，两次调低银行存款准备金率，货币政策转向的力度和速度都超出了市场之前的预期。在未来一年的时间里，存贷款基准利率以及银行存款准备金率仍有下调的空间，货币政策的大环境将趋于宽松，而货币政策的放松仅仅是“保增长”方针的组成部分之一，后续政府在财政政策、税收政策以及产业政策方面仍有很大调整空间。

　　东方证券指出，基准利率的大幅调整对于实体经济将产生实质影响。首先，基准利率的大幅调整将通过降低企业的财务费用来降低企业的投资成本，提高企业的投资回报率和投资的积极性。据东方证券策略团队统计，剔除金融行业此次降息将降低全部上市公司财务费用超过200亿元，占上市公司全年税前利润的比例接近3%。其次，货币政策的放松有利于改善市场对于未来通胀大幅下降甚至是通货紧缩的预期，整个三季度由于预期紊乱导致的企业生产经营的休克状态将回归正常水平。最后，基准利率的大幅下调降低了国家和地产政府的投资成本，为下一步经济刺激措施的全面推进打下了坚实的基础。

　　东方证券认为市场的合理估值水平有望继续提升，并成为 2009 年驱动A股上涨的最主要动力。一方面，日益宽松的货币政策作为政府实行大规模经济刺激方案的配套措施，显示了政府保增决心，同时也大大改善了投资者对于未来中国经济及公司盈利的悲观预期；另一方面，通胀的日益回落以及基准利率大幅下调都有利于提高股市的估值中枢和中长期的投资回报率。目前A股08 年的动态估值水平仅为14 倍，对应的风险溢价水平已经非常接近历史的最高水平，合理的PE 水平有望扩张。

　　另外，东方证券表示，房地产及重化工等周期性行业仍将是资产配置重点。一方面，房地产行业作为高负债的资本密集型行业将直接收益于货币政策的放松。其中房地产业的刚性需求将因为今后一段时间持续宽松的货币政策得到极大的改善，另一方面，相对与防御性行业，东方证券更加关注周期性行业的投资机会。目前许多周期性行业的估价值已经处于历史的底部区域，而基于政府刺激经济措施的全面推进，相关行业未来的成长具有较高的确定性，如建筑建材行业、家电行业。此外，周期性行业具有较高的B系数，历史的经验告诉我们，在适当的时机介入周期性行业，可以为投资者获得丰厚的超额收益。

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