次贷中国策：“两率”及印花税下调拉开自救大序幕

　　此次利率调整使银行净息差降0.25个百分点，导致银行净利润全年减少4%-15%，影响2008年的1%-5%

　　理财周报记者 李峻岭／文

　　以雷曼兄弟破产、美林证券被收购、AIG集团被美国政府接管为标志，华尔街的金融风暴升级，次贷危机正式进入第二阶段。

　　9月18日晚，两大利好消息出炉：从19日起将证券交易印花税改为单边征收；中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。而三天前，以下调贷款基准利率和存款准备金率为标志，中国展开应对次贷危机的自救。

　　“这不是一般的飓风。”建设银行高级经济师、《次贷危机》一书作者孙兆东说，“这史无前例，它关系到每个人。中产阶级也开始担心资产缩水，消费信心将受到影响，一些行业将面临萎靡。”

　　热议危机升级冲击中国

　　9月18日，一场主题为“中国金融：变局与对策”的论坛格外引人瞩目。与全球金融形势对应，这场论坛的召开也经历了“动荡”——雷曼兄弟公司赞助了这次会议，但该公司原计划参加论坛的两位代表没有到场。

　　原本计划出席论坛的工行行长杨凯生和农行副行长潘功胜也未到场。“他们必须随时接受有关部门关于次贷危机对中资银行造成影响的相关咨询。”论坛主办方解释说，社科院金融研究所所长李扬未如约到会，也因需参加保监会召集的与华尔街最新变化相关的会议。

　　曾供职于雷曼兄弟公司的中国银监会研究局副局长范文仲表示，反思次贷危机，要推进风险管理制度的建设，审慎推进各项金融改革，中国银行业进阶之路才能理性和持久。

　　“永远不要有抄底和在高点售卖的想法。”范文仲说，“国际化的方向应坚持，但中资银行的国际化需更加平稳。”

　　世界银行东亚太平洋金融发展局首席金融专家王君认为，中资金融机构“走出去”进行海外收购值得反思。金融机构一定要观察自身的人力资本、风控能力等内部条件是否具备。

　　王君认为，目前混业经营的趋势和分业监管的现状可能蕴藏潜在风险，这可能影响金融体系的稳定。目前，几家国有商业银行都设立了“投资银行部”。王君对此表示担忧，“尽管投资银行业务和商业银行业务可能会分账安排，但能否真正实现风险隔离值得观察。”

　　国民经济研究所所长樊纲表示，与美国次贷危机中暴露出的金融过度创新不同，中国金融业的问题是竞争不足、监管过度且成本太高。他呼吁发挥私有产权和私人信用的作用，否则金融风险会更大。“要加快推进利率市场化。”

　　全国人大财经委副主任吴晓灵称，中国经济已经融入世界，开放的大门无法关闭也不应该关闭。没有一个充满活力的金融体系，只能成为金融风险被动的承担者。一流的企业需要一流的金融服务。中国企业的成长，创新型国家的建立，需要新一轮的金融改革：解除不必要的管制，让金融业回归服务实体经济的本质。

　　中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年认为，美国次贷危机加剧对中国的直接影响不大，但有间接冲击。国家发改委财政金融司副司长曹文炼称，应该将1997年发生的亚洲金融危机和此次美国次贷危机结合起来考量，据此设计金融制度的改革和金融创新。

　　或将进入降息周期?

　　在这场非官方的激烈讨论之前，中国金融监管高层已经开始布局自救。

　　9月13日，央行紧急召开了一次内部会议，华尔街的最新变化成为重要话题；9月15日傍晚，央行发布了降低贷款基准利率和下调部分金融机构存款准备金率的通知。此举结束了长期以来的升息步伐。

　　“确实感到很突然。”“两率”下调让中诚信国际信用评级有限公司金融机构评级部总经理李力颇感意外。“一定是因为美国次贷危机引起外部环境的恶化趋势，增加了管理层对国内经济下滑的担心。”刚从东部沿海调研归来的她坦言，中小企业的生存压力很大。

　　交银国际控股有限公司研究部董事总经理杨青丽给出了此次利率调整对银行利润的静态影响：可能会使银行的净息差下降0.25个百分点左右，导致银行的净利润全年口径减少4%-15%左右，对2008年的影响在1%-5%左右。对于H股银行，此次政策调整对2008年净利润的影响均在3%以内。

　　“从8月份的数据来看，CPI已经回落到4.9%，对通货膨胀的担心已经明显减小，刺激经济增长已经是政府面临的头等大事。”华融证券市场研究部负责人张红杰说。

　　此次并未降低存款利率，大银行的存款准备金率没有下调。杨青丽认为，这体现出央行对通胀问题依然担忧。

　　张红杰也认为，现在并不能说明货币政策进入减息周期，对于通货膨胀的警惕不能松懈，石油价格随时可能上升并引发通胀再度上升。目前，油价的暂时下跌给了全球经济一个喘息的机会，适时调整货币政策将是今后不能松懈的工作。

　　李扬认为，“两率”下调之后，如果形势进一步下滑，那肯定还会有第二次，第三次降息，但如果稳定住了，也许可以不采取这种措施。

　　光大银行北京分行的一位高级经济师称，“两率”下调的信号是积极和明显的。存款准备金率可以再下调，但贷款利率下调空间已不大，否则会把银行拖累进较大风险中。央行发布的数据显示，今年8月人民币贷款增加2715亿元，同比少增313亿元。

　　“从8月份的货币信贷数据中隐约看出了银行可能出现了‘惜贷’，因此可用额度的增加并不必然导致实际信贷额度的增加。”杨青丽认为，出于控制信贷风险的考虑，两率下调，重点支持中小企业的预期效果能否实现有待观察。

　　“两率”下调并未成为实质利好。9月16-17日，A股连续暴跌，银行股大面积跌停。但情况在9月18日上证综指探至1802.33点后逆转。银行股绝地反击，带领大盘触底反弹。而汇金公司将在二级市场购入工、中、建三行股票，以及印花税单边征收的双重利好当晚公布。

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