基本结论

　　8月份PPI同比上涨10.1%，增速比上月小幅上升0.1个百分点。从结构上来看，生产资料和生活资料的剪刀继续扩大，但是生产资料上涨的加速度已经较上月有较大幅度的放缓。

　　虽然本月PPI再次创出新高，但是其上涨的加速度明显放缓。这一方面是因为能源价格调整的影响逐渐消退，另一方面是因为原油价格的回落所致。从国内的情况来看，本月石油天然气价格涨幅已经开始回落。而在全球经济第二轮减速的背景下，国际原油价格将趋势性的回落，因而将从根本缓解PPI上涨的压力。因而，我们认为目前PPI的上涨主要是因为价格的扩散效应所致，其持续性并不强。PPI的顶部正在形成之中，在未来的1-2个月内可能开始回落。

　　8月份，居民消费价格总水平同比上涨4.9%，增速比上月大幅回落1.4个百分点。本月翘尾因素仅导致CPI同比上涨5.1%左右，较上月大幅减弱，是CPI大幅回落的主要原因。而食品价格环比回落则加剧了CPI的进一步下降。

　　8月份食品价格同比上涨10.3%，增速比上月回落4.1%个百分点；环比回落0.4个百分点。本月食品价格的环比回落主要是受到供给改善的影响，从商务部的数据来看，主要食品中猪肉、水产品、鲜菜、水果和油脂价格都出现了下降。但随着9月份两个节日的到来，食品价格可能企稳回升。

　　本月非食品价格同比增速与上月持平，各类产品价格增速涨跌不一。其中，烟酒、衣着、交通通信和娱乐教育文化价格增速略有上升；居住和医疗保健价格增速有所回落。居住价格的权重最大，其同比增速较上月回落了0.6个百分点，这主要是因为水电燃料价格同比增速回落的影响。总的来看，非食品价格上涨表明PPI向CPI的传导并不顺畅。

　　由于翘尾因素衰减的幅度减少，未来CPI不大可能继续大幅回落，而且受到端午节和国庆节(提前放假)的影响，9月份的CPI可能略微反弹，但这不会改变CPI回落的态势，我们预计到12月份CPI可能回落到4.0%以下。

　　物价的回落为国内启动资源价格体系改革、特别是资源定价机制改革提供了极佳的契机，我们认为政府会加快这方面的步伐。在PPI明显回落和资源价格被理顺之前，我们认为货币政策仍将维持整体上的紧缩，但会在结构上作出调整，配合财政政策来保证经济的适度增长.

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