摘要:

　　要点：1、预期7月份CPI同比增长6.2%-6.5%之间，食品类涨跌幅度有不确定性，7月份有调整成品油价格和电力价格的因素，我们预测核心CPI环比涨幅将高于6月份。

　　2、市场预期7月份 PPI同比上涨9.1%，7月份黑色金属和能源产品价格继续环比上涨，带动PPI上涨可能超过预期。国际大宗商品价格回落将明显减轻国内输入通胀压力，但是能源价格和黑色金属价格仍将高位运行，总体上未来PPI将在高位平稳。

　　3、央行在二季度货币政策执行报告当中提出经过季节周期等调整的CPI环比领先CPI同比走势，我们的调整模型显示，调整后的CPI环比领先CPI同比6个月，近一个月前者在经历9个月持续下行后首次出现上翘，意味着短期CPI同比增速仍将放缓，但是08年底09年初新涨价因素可能带动CPI有所反弹，主要是来自PPI对CPI的传导。

　　4、市场预期7月M2同比增长17.3%，较上月小幅回落。我们预期季度首月集中放贷影响下当月新增信贷可能有所反弹。从紧信贷给企业现金流带来的压力也与日剧增。剔除金融类的全部可比上市公司经营净现金流连续两个季度同比负增长。预期从紧政策会继续进行结构性调整，加强对于部分企业尤其是中小企业的信贷支持。

　　5、7月份PMI出口新订单指数回落到50以下，市场预期进出口增速均有不同程度回落，但是进口增速仍然较快。未来对欧盟和日本出口增速仍可能继续回落。

　　6、PPI高涨以及房地产投资的较快增速继续推升名义投资增速，PMI指数显示，从紧政策和能源供给约束下，工业生产仍然面临较大持续下行风险。

　　7、市场预期7月消费名义同比增速较6月份小幅回落，考虑到通胀回落，实际消费增速仍然平稳或者小幅上升。政府对社保和医疗等方面支出的较快增长有利于提升消费信心，但是居民实际收入增速的放缓是影响当期消费的更直接因素。

　　8、预期经济增速继续放缓的背景下，积极财政政策将继续扩大消费需求；投资仍将是重新启动经济增长的重要力量，但是启动投资将更注重调整产业结构，提高投资效率；启动成品油和电力价格改革等。

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