美国经济失衡风险或正向我国转移(2)

　　截至2007年末，我国短期外债余额2200.84亿美元，占外债余额58.91%，今年一季度短期外债超过59%，（国际安全线为25%），再度刷新短期外债占比新高。更多短期资金，意味着更多流动性。当前我国60%过剩流动性资金来自于外汇占款，今年一季度，我国外汇储备又新增1539亿美元，同比增长39.9%，其中贸易顺差414.2亿美元，同比下降10.6%，实际利用外资为274.1亿美元，同比增长61.3%，两者相加为688.3亿美元。这说明今年一季度“其他外汇流入”（含热钱）增加851亿元，同比增加16%。国家信息中心预测部副主任祝宝良指出：今年以来单月热钱流入量大概是去年的3倍。反映新增外汇储备重心已从外贸顺差转移到“其他外汇流入”，2月份“其他外汇流入”在当月新增外汇储备比重达到73%，创历史最高值。

　　根据外汇管理局统计数据：截至2007年底，49家QFII持有证券资产市值近2000亿元人民币。理柏中国基金4月份市场研究报告显示：新华富时A50中国基金等19家QFII基金，最新资产规模由59.45亿美元，增至83.96亿美元，单月增长幅度达41.22%。目前还有200亿美元QFII额度在排队申请增加额度，伺机进入中国股票市场。有学者警告说：2008年到2009年，流入我国的“热钱”可能突破6500亿美元，达到8000亿美元左右。目前我国承受热钱流入规模已经超过10年前东南亚金融危机前整个东南亚所承受的规模（截至1996年底注入东南亚热钱约为5600亿美元，直到韩国爆发危机后的1998年底，流出东南亚热钱约为8000亿美元）。

　　流动性问题的核心是货币资金离开实体经济而转向资产和资本品的虚拟经济。国际过剩投机资本大量流入我国，既是为了规避国际金融市场动荡的风险，也是受对人民币套汇套利的驱动。最严峻的是人民币汇率持续大幅度升值和资本流动逆转风险，资产价格大幅波动则从汇率和热钱问题中衍生出来，如果没有金融资本市场锐意进取和创新成功，强制性金融危机或许难以避免。

　　风险不能消灭只能转移

　　近期瑞银、汇丰和花旗等国际金融机构研究部门，频频高调唱空A股市场，这是国际热钱为寻找吸筹机会忽悠我们的通常做法，看来国际投机资本正在重新进入A股市场。因为，当前A股市场估值水平已经接近美国标准普尔500的水平，但我国经济增长10%以上，是美国经济增长的6倍多，人民币处于升值阶段，美元正处于贬值阶段，加之中国资本裂变和资产价格重估尚在进行中，而美国和欧洲等国家央行向市场注入流动性，最终将在我国寻找投资出路，从而推动A股和H股展开恢复性上涨。

　　因此，我国股市投资者没有必要如此恐慌。假如按照美联储主席伯南克和布什总统所说的“美国经济2008年底触底2009年恢复正常”以及我国央行最近出台报告所称“受次贷危机影响的美国经济在今年年底有望回稳”，那么市场投资者信心可能获得重建，全球资本市场将会率先反映这一基本面变化。

　　现在A股市场已被“腰斩”，倘若是热钱有意打压，引发市场跟风杀跌，逼迫监管层出台救市政策，会否导致A股市场重蹈1989年日经指数从年初再起升势，于1989年12月29日推到最高38915点的覆辙呢？据《巴伦周刊》最新调查研究显示：多数受访基金经理人普遍认为，美国银行和金融机构减记资产已接近尾声，道琼斯指数年底有望重返14500点，明年中期将上摸15800点历史新高。假如A股市场在美国经济恢复正常和美元恢复稳定与强势时，即2009年初前后，制造一波火山爆发式的上涨行情，而后在一片“莺歌燕舞”掩护下，是否也会重演当年日经指数这一幕，热钱集中从中国撤离。理由是美国次贷危机的必然后果是国际资金倒流，因为历史上每次美国经济泡沫破裂，都会带来国际资本倒流到美国去。所以要警惕日本式危机在中国重演。

　　经济金融化演变和资本全球化流动，已经把国与国之间经济空前地绑在一起了。现代经济学基本常识告诉我们，风险不能消灭只能转移。在国际金融市场上，美国政府对美元供需几乎拥有绝对控制权，利用美元在国际货币体系中的绝对优势，通过资产证券化等衍生产品和手段，在次贷危机发生过程中，放纵美元大幅度贬值。美元贬值是美国为转嫁次贷危机带给本国经济的冲击而提高流动性的结果，美国成功地把部分风险转移到国际市场，现在一个明证就是，为弥补和缓解流动性不足，欧洲央行向市场注资，远远超过美国本土额度。美国只顾自己利益而提高流动性，不仅给欧元区经济体系带来冲击，也给我国经济造成一定压力。次贷危机却给美国带来了更多机会，经过这次主动性调整，利于美国继续保持国际金融竞争优势和全球领先地位。汇率和利率问题是美国对付中国的长期战略之一，是其对付后起国家和地区屡试不爽的法宝。当今中美货币政策反向运行和反向经济调控政策，已经形成了宽松的美元与紧缩的人民币展开博弈，本身就有利于热钱袭击人民币资本品市场。大量热钱不断涌入，将使资本市场孕育着巨大机会与风险。当美元洗劫相关资本市场后全身而退，风险将留给当地资本市场。美国经济失衡风险有正向我国转移的可能，这才是投资者值得高度关注的焦点。