里昂证券:中国应预防惯性通胀

　　里昂证券大中华区主席吴长根日前接受记者专访时表示，在国内CPI连续3个月处于8%以上的情况下，中国治理通胀的重点应是降低通胀预期，预防惯性通胀情况出现。而提高存款准备金率是实现这一目标的优选途径，虽然其无法在短期内快速减轻通胀数字。

　　二季度食品价格仍坚挺

　　4月份CPI数据构成显示，当月食品价格上涨22%，非食品部分在CPI指数上涨中只占1.8%.吴长根认为，由于食品供应有时间差问题，目前猪肉、粮食、蔬菜价格趋于平稳，但供应仍没有完全跟上。因此，二季度食品价格总体仍将保持坚挺，非食品价格类的通胀将继续上升。

　　“在这种环境下，虽然CPI仅受一小部分食品价格推动，但会提高通胀预期，激起加薪要求。央行提高存款准备金率的举措非常明智，虽然不能立刻减轻通胀，但有助于降低通胀预期。”其认为，在CPI受到有效控制的基础上，明年央行可考虑利率适度下调，令其他物价改革的可能性出现，包括成品油和电力价格等。

　　吴长根预测，今年的平均通胀率预期提高到5.7%，2009年的预期为4.5%.同时，其对从紧政策转松速度的预期不如从前乐观，但仍认为利率在2009年会有所下调。

　　其同时认为，虽然四川是中国产粮、产猪大省，但由于本次地震区集中于川西川北山区，农作物产量并不集中，因此不会令通胀形势进一步恶化。

　　“三率”干预降低通胀预期

　　里昂证券的研究证实，目前大部分投资仍来源于现金流。在通胀远超中央政府容忍范围的情况下，这一点非常重要，意味着货币政策正在逐渐趋紧。假如中国的投资由信贷驱动，将成为巨大的威胁。不过，目前贷存比率较低，贷款增速略低于名义GDP增速。与由贷款驱动的资本开支相比，投资资金来源于内部会使增长更富有韧性。在流动性和出口订单可能萎缩的情况下，这种特征将显得十分宝贵。

　　吴长根表示，汇率、利率、准备金率“三率”干预会对市场过剩的流动性起到抑制作用。中国经济的头号敌人是通货膨胀，通货膨胀是有预期的，如果引发了惯性通货膨胀就很难收拾，很可能需要采取经济急刹车。其同时认为，银行仍有3个百分点的法定利差，不应由于存款准备金率上升而出现经营困难，相反其对银行系统而言是提升经营管理水平的机会。

　　至于央行报告所指年内经济可能出现适度放缓，吴长根认为这是一件好事。虽然中国的贸易条件将大幅走软，生产商将被迫提高产出价格和出口价格，但全年看，经济增长仍可保持在10%左右。大灾过后的固定资产投入，也将推动GDP表现。本报记者董珺