准备金率上调：咀嚼两会后第一个政策信号

　　天相投顾 金春萍、石磊

　　央行从2008年3月25日起，上调准备金率0.5个百分点至15.5%；我们认为此次上调准备金率一方面是针对通胀预期不断上升，央行落实从紧货币政策，从需求层面控制通胀预期，反映控制通胀仍是调控的首要任务；另一方面，合理控制国内流动性，防止信贷和货币供给的反弹。

　　此次上调准备金率暂时可能延缓加息，但是考虑到未来成本推动CPI上涨压力仍大，实际负利率下仍有加息可能，只是央行时间选择问题；

　　在利率调控相对受限情况下，央行控制通胀预期的工具更倾向运用准备金率、从紧信贷控制，抑制需求的过快增长推动通胀预期；预计信贷从紧将持续，我们关注从紧政策实际执行力度和方向变化；

　　目前股市的惯性下滑需较强的外力刺激才能扭转，此次上调准备金率无疑给当前市场增加了压力，因此从政策面上，调整印花税政策较为迫切；

　　此次上调准备金率对银行影响有限，并不影响我们对贷款增速的预期，但因压缩了其它生息资产的配置，我们预计对银行业绩的负面影响在0.4%左右。

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