国金证券：PVC 淡季不淡 价格明显上升

　  国金证券  刘波　

    PVC 近期价格大幅上扬，需求拉动与原料供应偏紧是主因。从1 月至目前，长三角地区电石法PVC 售价上涨700 元/吨。目前已达7800 元/吨，接近去年消费最旺时期的水平。环保因素引发了电石的供应偏紧，而雨雪天气又影响了运输，这使华中、华东、华南等地的非煤电一体化PVC 企业开工率明显不足，在需求拉动下，目前PVC 价位明显上扬。需求超过市场预期。由于下游型材、管材、板材、电缆覆层等需求旺盛，国内PVC 消费正以15-20%的速度增长。按照PVC 市场历史情况，7 月-8月为销售旺季，而11 月-次年2 月为消费淡季，PVC 价格在此期间为年最低。不过2007 年四季度至今，PVC 价格同比增加20%。造成价格高位的

　　主要原因是：国家重点淘汰了部分落后电石产能，同时严格规范了电石生产的环保措施，电石供应偏紧、价格持续走高，推动PVC 行业盈亏平衡点抬升。

　　我们预计08 年PVC 整体价格维持高位震荡。目前PVC 是五大树脂中价格最低的产品，石油法PVC 价格2004 年以来一直被电石法PVC 拖累。由于3、4 月份就逐步进入PVC 消费旺季，而今年仍有几个的推动电石PVC 价格高位的主要因素：一是由于原油高位震荡，对乙烯法成本压力很大，二是国内优惠电价的取消、差别电价的征收，电石行业的生产成本将不断提升。目前，长三角地区的电石部分送到价已达3100 元/吨，而1 吨PVC 消耗电石1.5 吨，加上其它费用，折算成PVC 成本已高达7000 元以上。部分煤电一体化企业，PVC 完全成本能够控制在6000 元/吨以下，具有较大的盈利空间与竞争优势。

    产能释放预计不会造成严重的产能过剩。总体来看，2008 年的供需平衡。据统计，2007-2008 两年投产的PVC 产能估计约在400 万吨，而期间国内消费增量为300-350 万吨，产能表观过剩。不过，由于环保、提电价等措施的更为严格，我们估计2008 年PVC 非一体化企业的开工率将进一步降低，有效产能并不会像统计产能那样过剩。我们预计行业未来的趋势是一体化产能挤压非一体化企业的产能空间。  

    推荐英力特。就涨价敏感性而言，目前英力特单位股本拥有的产能最高，对价格也最敏感，其次是中泰化学，新疆天业排名第三。就竞争力分析的三要素成本(电力成本决定)、质量稳定性(主要由反应釜大小决定)、销售半径(是否更贴近消费发达地区)而言，英力特具有较强的竞争优势。英力特即将10 配3 股完成融资后，收购部分集团权益，将使公司业绩大幅增长。

     愈想查看详细研究报告，请点击进入

     http://i3.sinaimg.cn/cj/pc/2008-03-03/32/U2729P31T32D40685F651DT20080303140106.pdf