中信证券：高价格促使调控维持紧缩基调

　　国家统计局公布2008年1月份全国工业品出厂价格运行情况。1月份，工业品出厂价格同比上涨6.1%，比2007年12月份加快0.7个百分点，原材料、燃料、动力购进价格上涨8.9%，比2007年12月份加快0.8个百分点。

　　工业品出厂价格和原材料、燃料、动力购进价格加快上涨，反映经济运行对生产、生活资料的需求旺盛。2007年以前，连续2-3年里，工业品价格上涨和CPI之间存在某种脱节现象，形成当时所谓低通胀、高增长的格局。究其原因，与中上游价格上涨因市场需求制约不能顺利传递到终端消费价格有关。但2006年底开始，这一情况在逐渐发生改变。由于猪肉为典型代表的食品价格大幅上涨，整个社会的通胀预期终于被加温到了产生全面通胀的边缘。以往中上游价格难以传递到下游的制约因素正在因此而弱化，因原材料、能源价格持续上升而不断累积、高高在上的成本，对下游的CPI构成了越来越具体的上涨动力。从1月份的工业品价格构成中，生活资料的价格涨幅也达到了4.6%这一多年未见的高位。

　　中信证券分析师诸建芳等认为，1月份，从金融运行数据来看，贷款有所回升，似乎中央的从紧政策有所松动。但出于应对灾害影响以及国际经济下滑风险的考虑，短期内适当松动从紧政策力度是可能的，但从全年角度来看，国内需求中与国际经济关联度不那么密切的部分，其势力仍相当强大，经济过热的风险仍存在，因此，从紧政策基调在国际经济形势明朗前，不会有变，但具体操作上可能会有比2007年四季度更大的灵活性，尤其是在货币、信贷政策方面。