华尔街折损过半 危机阴云笼罩全球

　　舒时 王蔚祺

　　刚刚过去的2007年第四季度或是华尔街自金融大萧条以来最难捱的日子。

　　昨天晚上，美国第三大银行集团摩根大通宣布，其第四季度为次债投资拨备高达13亿美元，导致利润下跌34%，它同时宣布为消费信贷拨备23亿美元，使得其总消费信贷拨备已经高达100亿美元。

　　这一结果令大多数分析师跌破眼镜，也是CEO Jamie Dimon自2005年上任以来最惨的一次业绩。德意志银行的分析师已将其评级从“买入”降为“持有”，以反映其面临的困境。

　　进入2008年，这是第二个大型美资金融机构宣布因次贷问题引发的撇账行动。在此之前，花旗集团于周二宣布其成立196年以来最大的季度亏损，这家全球性的银行去年第四季度整体亏损98.3亿美元。

　　但是，华尔街这场危机似乎还远没有结束，因为华尔街的分析师们对于即将于17日(美国时间)宣布业绩的美林银行也不看好，他们估计美林将为次债拨备至少30亿美元，另外，紧跟花旗之后的美国第二大银行美国银行，可能也会宣告该行自1998年两行合并以来最大幅度的利润下跌水平。

　　巨额拨备后的如意算盘

　　华尔街的分析师们不是没有预计到花旗和摩根大通银行的撇账，然而，他们大部分人并不认为花旗真的需要进行这么大额的拨备。一位美资对冲基金经理对《第一财经日报》表示，他们都料到花旗银行会进行拨备，但是这么高数额的拨备有些出乎意料，这是市场如此波动的原因。

　　去年四季度，花旗集团由于次级抵押贷款相关资产的减计和信贷成本共损失181亿美元，是去年11月所预估数值的近2倍，当时花旗集团估计将再冲减80亿~110亿美元。同时这笔巨额损失也刷新“世界纪录”，超过先前瑞士银行100亿美元的资产减计。

　　香港辉立资产管理基金经理陈煜强认为，这么大额的拨备可能与两家机构刚刚换了CEO有关。他猜测，去年12月临危受命的花旗集团首席执行官Vikram Pandit需要尽可能地撇清上一任遗留的问题，以便自己的业绩不会受到过多影响，因此多做一些拨备也是意料之中。“其实半年前的一次分析员调查就已经显示，花旗会面临巨额撇账。”

　　而对冲基金经理桑尼则认为，金融机构的巨额拨备很大程度上是为了迎合美国会计制度以及新巴塞尔协议对于银行资本金的要求。一方面，美国的会计制度要求这些机构必须向投资者清楚地说明有关资产的明细。银行手中的次贷资产目前实际上处于“无价无市”状态，但它们仍然得按会计制度来办，即使没有现价，也要进行充足的拨备。

　　“要达到国际清算银行的AAA级标准，花旗就必须要达到7.5%以上的自有资本，否则它会被降级。”桑尼说。对于花旗、摩根大通这样庞大的金融机构来说，被降级所带来的损失或将远远高于次贷产品带来的麻烦，前者不仅意味着它的债券成本可能要上升，也意味着这些“老字号”的美资银行可能在全球金融界中失去应有的地位。

　　花旗集团已经表示，将留出41亿美元，用于美国消费贷款的坏账拨备。根据分析师们的估计，通过这些举措，花旗的一级资本充足率(tier 1 capital ratio)将达到8.2%，超过先前7.5%的目标。此外，昨天晚上刚刚宣布巨额拨备的摩根大通银行也保持了自去年第三季度以来的8.4%水平的资本充足率。

　　同样，对于美林这样的跨国金融集团而言，如果其自有资本受到影响，也将降低其融资的能力，这也是为什么近期美林急于寻找新的资本来源的原因。

　　已经影响到经济

　　毫无疑问，美资银行的巨额拨备行为给全球的资本市场笼罩上一层阴影。从欧洲到日本，以及去年欣欣向荣的新兴市场，股市均出现了大幅度的调整。昨天，香港股市更是出现去年以来罕见的5%以上的单日跌幅，恐慌性的抛售气氛弥漫在投资者之间。

　　其实，如果说数月前，还有人对美国经济衰退抱有怀疑的话，那么进入2008年，几乎所有的分析师们都笃定，衰退已经发生。

　　桑尼说：“从花旗和摩根大通给消费信贷做如此大量的拨备来看，次贷危机已经开始扩大到美国经济的最基础领域。美国一直以信贷消费为主，如果更多的消费者已经开始无力支付透支款项，这对整个经济的打击会是相当巨大的。”

　　事实上，从去年开始，美国经济已经出现一些减缓的趋势，包括就业数据、销售数字均不太理想。而今年，他预计，最晚第二季度美国衰退的指标就会明显出现，而这次的衰退将至少延续至明年初，甚至更久。

　　他表示，美联储可能会不得不采取一些较出乎意料的减息行为来给市场打气，但这并不能改变经济衰退的事实，因为减息有其时滞效应，必须持续减息才能达到目的。