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中铁太保联手开启先河 先A后H时代来临

http://www.sina.com.cn 2007年12月03日 00:41 华夏时报

  A股初握市场定价权

  本报记者 柯智华

  12月3日,首次实行先A后H上市模式的中国中铁(601390.SH)在A股挂牌上市,4天之后即12月7日,其H股(0390.HK)也在香港市场挂牌上市。

  无独有偶,太平洋保险集团IPO将于12月3日上会,其发行模式也是先A后H。

  “其实,中国中铁先A后H这种新的发行模式,真正的意义在于公司因此可以获得更多的资金。”财经评论家水皮如此表示。先A后H的话,H股价格会按照A股的价格给出一个折价。如果是先H后A的话,上市公司将会少获得很多资金,比如此前的中国石化(600028)、中国石油(601857)。

  而此前,关于中国中铁这种先A后H的模式,市场上作出了强烈的回应:管理层的意思是强化A股市场,缩小A股和H股的价差,强化A股的定价权。

  “哪里有什么定价权之争?H股根本不存在定价权。”水皮表示,A股是强势市场,尽管这个市场有泡沫,有不合理的估值,但是最终的定价权在于A股市场。而港股市场未来考虑更多的可能则是,如何和深圳市场一起来抗衡上海市场。

  A股独立运行

  进入11月份以来,A股市场几乎都是跌跌不休。

  截至11月29日,上证指数跌去了951.44点,跌幅16%;在21个交易日内,仅有5个交易日是上涨。

  与此同时,恒生指数跌去了2870点,跌幅9%。“A股落于H股的。”国泰君安研究所H股研究员戴涛如此评价。而在整个市场表现上,有数据显示港股在这21个交易日里有10个交易日是收红的。

  相比较11月份上涨的交易日可以发现,在A股上涨的5个交易日内,港股也都是上涨的。不同之处是,H股另外6个交易日上涨时,A股都在下跌。其中11月26日,恒生指数大涨了4.09%,而是日上证指数却下跌了1.45%。

  天相投顾首席分析师仇彦英告诉《华夏理财》记者:“(近期两地市场)是各走各的,联动迹象不显著。”他解释说,香港是国际市场,主要受国际因素特别是美股影响较大,而作为内地市场的A股,其影响因素则是内地的经济以及宏观政策措施等等,“是两个不同的市场”。

  A股市场开始按照自己内在的逻辑来独立地运行。

  “这并不能够说明A股具有了定价权。”北京一私募基金经理表示,但是至少说明了A股不再跟着香港市场走了,在以前,传导过程往往是从美国或者欧洲市场开始,然后到了港股市场,最后再到A股市场。“如果美国股市的某品种在上涨,那么在A股市场提前买它一般来说是可以赚钱的。”

  戴涛对此持有相同的看法。戴表示,近段时间,“A股走得比较有个性,当外围股市上涨,别人以为它会跟着涨的时候,它却不涨,完全按照自己的节奏在走”。

  “近段时间A股的下跌,主要在于估值太高。因此,外界一有风吹草动,它就会借题发挥。”戴涛继续解释说,所以近来形成了一个反常的现象:当其他市场下跌的时候,它也跟着下跌;而其他市场上涨,人们判断它也会跟着上涨,但实际上却是不涨反跌。

  更早的时候,“美国、欧洲市场受美国次级贷影响大跌,但是A股市场不受影响,一枝独秀”。这都表明了A股市场的“独立性”,按自己的市场规律运行。

  渐掌定价权

  尽管在A股目前是否已经具有定价权上存在分歧,但是众多分析人士一致认为,从长期而言,A股市场终究会取得话语权的。

  实际上,自2005年股改以来,A股市场开始回暖,A股自身力量得到增长。完善上市公司治理,市场扩容,推动优质上市公司的回归A股。沪深两市上市公司总市值2006年年初仅3万亿元,截至2007年11月29日,两市总市值达到了297209亿。

  “无论从货币总量还是从个股走势来看,A股市场都是强势的。”水皮说。

  事实上,2006年至2007年期间,在上述上市公司A股上市、上证指数大涨的同时,流动性过剩也是一个被经常谈起的话题。而流动性的过剩,正说明了A股市场货币总量的强势。

  在个股上,以中国石油为例,其H股受到回归A股的影响,一路上升到18港元左右,随后A股的发行价因此高达16.7元。更让人惊呼的是,A股的首日上市开盘价达到了48.6元。“这一方面说明了市场的疯狂和不理性,另一方面也说明了A股市场的强势。”水皮举例表示。

  而另一厢,香港市场则是一个“跟风市场,缺少主心骨,或者说香港市场的主心骨主要是我们平常所说的红筹股或国企股或H股”。水皮表示。

  “承认A股市场有不合理的地方,有泡沫需要挤掉,但是并不能说H股就具有了定价权。”水皮强调说,“香港市场未来考虑更多的也许是,如何与深圳市场一起同上海市场抗衡。”

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