仍将加息以平抑贷款扩张和通胀压力

　　10月份居民消费物价同比增长6.5%。通胀的持续高位运行给央行稳定通胀预期政策目标构成较大压力，央行对于通胀的关注程度也明显提高。央行在《2007年第三季度中国货币政策执行报告》中明确指出，要加强利率和汇率政策的协调配合，稳定通货膨胀预期。10月份金融数据显示，尽管央行年初至今已五次加息，但贷款扩张动力仍然强劲，固定资产投资和房地产市场存在继续升温压力。今年10月份，金融机构人民币贷款增加1361亿元，同比多增1192亿元。鉴于通胀继续高位运行，贷款继续强劲扩张，经济继续处于偏热趋势，预期央行近期将继续小幅加息。

　　通胀高位运行趋势未变

　　10月份，居民消费物价同比涨幅由上月的6.2%回升至6.5%。通胀高位小幅回升主要归因于鲜菜价格的反弹。10月份，鲜菜价格同比上涨29.9%，涨幅较上月回升17.9个百分点；农业部调查统计的全国猪肉价格同比上涨62.8%，涨幅较上月回落8.9个百分点。总体上，全国生猪供应仍然偏紧，生猪价格仍将继续高位运行。由于牛羊肉价格同比涨幅仍大幅落后于猪肉，近期牛羊肉价格仍将维持升势。8月份以来，粮食价格同比涨幅上涨呈现小幅上升之势。

　　 贷款扩张偏快趋势未扭转

　　银行新增贷款投放表现出淡季不淡，维持强劲增长态势。居民消费贷款和企业中长期贷款仍然是银行新增贷款投向热点。今年10月份，居民户贷款增加682亿元，同比多增470亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加679亿元，同比多增722亿元，其中，中长期贷款增加1124亿元。贷款投放继续偏快将增大

　　美元降息因素不会妨碍此次央行加息

　　美元持续降息最终的确将会制约人民币升息的空间。但近期来看，由于当前导致美元降息的因素是美国次债危机的爆发。次债危机导致国际金融市场信用资产的风险被重新评估，国际金融机构流动性出现紧张，银行信贷出现紧缩。国际金融机构因次债问题而出现流动紧张的状况客观上将会引导国际“热钱”从新兴市场经济体回流至发达经济体以帮助解困。因此，我们预期近期美元降息以及国际“热钱”因素不会妨碍此次央行加息。此外，人民币加息将有利于抑制国内资产泡沫，从而在一定程度上弱化境外“热钱”流入动机。