深交所半年报分析警示泡沫性因素

　　上半年主板主营业务对利率总额贡献度下降27.32%

　　蒋飞

　　深交所今日发布一份针对深市主板2007年半年报的分析报告，提示投资者谨防业绩增长背后隐藏的泡沫性因素。

　　报告指出，上市公司投资收益对业绩增长的贡献度大幅提高，主营业务贡献度相应下降，使得其盈利增长缺乏持续性。

　　深交所数据显示，与2006年半年度相比，今年上半年深交所主板公司主营业务对其利润总额的贡献率下降了27.32%，而投资收益则大幅上升，对利润的贡献率上升幅度高达50.19%，公允价值变动损益也增长了50%。

　　从每股利润分拆后的各项指标情况来看也不乐观，每股主营业务利润和每股营业利润分别增长25.62%和70.39%，增长幅度低于每股收益增幅。而来自非主业的每股投资收益却增幅高达159%，每股公允价值变动收益增长158.66%。

　　报告据此认为，2007年上半年上市公司每股收益大幅提升与投资收益、公允价值变动收益增长密切相关，上市公司盈利增长的持续性值得怀疑。

　　大成基金基金经理王维钢在接受《第一财经日报》采访时认为，公允价值变动损益虽然增加幅度很大，但必须看到这一因素对利润贡献度的绝对额很小，因此这一指标的增加不具备参考意义。而投资收益贡献度上升的问题，需要审慎看待。

　　数据显示，深市主板公司上半年共实现利润总额678.97亿元，其中投资收益104.10亿元、公允价值变动损益9.14亿元和营业外收入42.49亿元，对利润总额贡献的比例分别为15.33%、1.35%和6.26%。

　　“股权投资会被许多上市公司视为获得超额收益的手段，但具体到每一家公司情况不一样。有的公司的利润主要来自于投资收益，这样的公司已经成了一家股权投资公司，通常不会以今年的峰值盈利水平来衡量它的长期投资价值。”王维钢表示，机构投资者会对上市公司的盈利构成进行区分。

　　“上市公司各类投资收益大幅增加受益于资产价格持续上涨的大背景。但对于投资收益我们会非常谨慎地对待，在估值时会加以剔除。”深圳一家券商的行业研究员说。

　　今年上半年，深市主板487家上市公司(有1家公司尚未披露财报)实现净利润475.20亿元，同比增长99.23%；加权平均每股收益0.195元，与去年同期相比增长83.53%。

　　上市公司交叉持股现象不仅增厚了上市公司利润，在二级市场也备受关注。特别是持有主流券商和城市

　　一些上市公司在主业萎缩的情况下，利润仍然获得大幅增长。属于轻化行业的两面针(600249.SH)牙膏主业下降40%，但因减持中信证券(600030.SH)，公司上半年净利润增长800%。

　　王维钢表示，当年日本证券市场高比例的交叉持股是其后来泡沫破灭的根源之一。但日本的交叉持股比例远远高于目前A股上市公司的水平。

　　尽管如此，东莞证券研究所所长李大霄仍然认为目前A股上市公司通过交叉持股追逐更高收益的现象应引起警惕。

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