高估值下短期市场面临风险

　　梁丰友邦华泰基金管理有限公司基金经理

　　这段时间指数突破5000点，如何看待短期市场呢？

　　我认为，支持股票市场这轮牛市核心的基本面因素并没有发生趋势性的改变，市场中长期的趋势还是非常乐观的。

　　具体而言，牛市有三方面的背景：

　　一是宏观经济和企业趋势比较强势的增长。

　　二是制度变革所带来的外生增长强劲。

　　三是流动性充分与居民调整资产组合还在持续。

　　当然，在5000点以上的点位我们也关注到市场存在的一些压力和风险。

　　第一，风险是高估值和QDII、居民直投港股的推出。

　　最近政府推出直投港股政策，香港的H股也成为居民未来可以投资的选择品种。有了这些机制的推出，未来的价差肯定要逐步趋于缩小。

　　第二，交易成本和A股直接开户数整体下降的趋势。

　　居民直接入市的力量已相对减弱。提高印花税之后，整个市场交易成本上升，保守的假设，印花税和佣金在2007年分别达到1500亿，可能远超过流通股东可以享受的上市公司的利润总额，即A股现在已出现漏出效应问题。

　　第三，A股市场阶段性供求关系的变化。

　　四季度非流通股解禁规模是6000亿左右，10月份大概是3000亿，相对是一个比较高的数字。9月底开始从建行陆续A股和红筹开始回归，大型的IPO也会开始启动，对市场资金都会产生一定的压力。

　　第四，经济战略转型下的

　　现在政府的产业政策已经转向通过消费推动来改善经济的增长模式，未来可能财政政策的支付包括加快社保、医保体系的建设，都会持续增长，这对

　　短期市场环境的风险和压力，会产生一些变化。市场上行的趋势趋向平缓，资金推动逐步减弱，结构性分化加大。未来市场可能会是以业绩、资金和事件多元驱动。

　　在这样的环境下，投资策略和选择，是在高估值的背景下，继续坚守价值和成长的投资理念。

　　未来的投资思路。

　　第一，在本地升值流动性充分和实际利率偏低的情况下，资产价格和消费服务价格区域上升，重点选择金融、地产。

　　第二，寻找经济结构转型中的增长引擎，重点关注品牌消费服务以及直接受益于节能减排的行业和公司。

　　第三，看好中国制造业前景，选择装备制造、大众原材料等一些很有

　　第四，后股改阶段的制度红利持续，外生性的事件推动会逐步增强，关注整体上市、资产注入、兼并重组所带来的企业嬗变的投资机会。

　　来源：经济观察报网