中金公司：加强调控势在必行

　　一季度中国经济加速增长，通货膨胀压力继续增大，企业利润和利润率不断攀升，外汇流入大幅增加，货币信贷快速增长，资产价格与日俱增,中国股票估值水平远高于周边经济体，并且正在追赶日本上世纪80 年代的水平。这些现象显示不仅经济过热，结构失衡而且资本市场过热，泡沫风险增大。

　　宏观调控的加强势在必行，调控的范围不应仅限于实体经济，而且应该包括资本市场。调控手段以价格型工具为主，国际经验显示，高增长低通胀的宏观环境是滋生资产价格泡沫的温床。过去100 年主要国家资产价格大幅攀升的时期，通常也是经济周期处于高增长和低通胀的阶段。但是，随着之后通货膨胀的出现，货币当局不得不加息，最终刺破资产价格泡沫。货币政策的目标不仅是稳定物价，也包括金融稳定，中国货币政策应防患于未然。

　　中国企业如果长期生存在目前低工资、低利率、低资源价格的环境下，将不思进取，过多透支人口红利，难以在未来人口结构逆转后较高的要素价格环境下生存。因此政府应当尽早纠正扭曲了的要素价格，培养企业的抗风险能力。我国当前利率水平大大低于投资回报率和经济增速，是投资过热的根本原因。从长期来看，一国的均衡利率水平应该与经济增速和投资回报率相若。从短期来看，利率水平应当与通货膨胀走势一致。目前通货膨胀压力增大包括粮食和资源价格上涨的直接和间接作用。向前看还会有新的要素：2008 年开始实行企业所得税工资全额抵扣，将解除企业对于提高工资在税收上的顾虑，工资可能出现跳跃性上涨；环保成本的提高也将推高通货膨胀。