新浪财经讯 渣打银行29日发布的一份研究报告认为，政府高层明显对于潜在的泡沫感到惴惴不安，股市再大幅上扬的潜力不大，尤其在秋季举行的十七大之前。

　　中国资深经济师王志浩在这份名为《股价下挫，经济上行》的报告中称，就目前而言，股票已经吸收了尽可能多的流动性。目前上海证券交易所的历史平均市盈率为38倍，仍然远低于2001年高峰时的60倍，但跟一年前的15倍已经相对较高。鉴于政府高层明显对于潜在的泡沫感到惴惴不安，渣打认为股市再大幅上扬的潜力不大，尤其在秋天举行的中共17大之前。

　　报告指出，尽管最近中国股市出现了大规模的抛盘，但是从基本面看，中国经济依然强劲——而且盈利的表现同样出色，这一点对投资者来说更为重要。总体来说，工业总利润率有所提高——在1999年是2.7%，2005年是5.7%，2006年达到6.0%。

　　在贸易领域，尽管人民币走强，但利润率总体还是有所提高。自2005年7月起，人民币对美元升值了4.7%，按照贸易加权平均计算则升值了约6.6%。从发达市场的进口增幅自2005年上半年起放缓，现在又开始复苏，表明在投资方面并未出现显著的减速——因为来自美国/欧盟的进口通常是资本密集型的(机械、信息科技、飞机等等)。

　　在对发达市场的出口方面，随着德国和日本在2006年下半年的复苏，中国对欧盟的出口销售提速， 美国对中国产品的需求也在稳步增长。“实质”(即非加工)进口增长也重现活力，表明国内需求依然强劲。其同比增速维持在约20-22%。“实质”出口增长正在加速(目前同比增速为35-40%)，表明国内企业正在向价值链的上游移动，并从外资企业手里夺得出口份额。国内企业的这种“出口替代”表现将推动整体顺差的增长。

　　“如果有人希望今年的贸易顺差减少，那么目前的势头可不算什么好消息。”王志浩表示。

　　他在报告中还谈及了市场广泛讨论的中国外汇投资基金。目前，财政部计划在银行间市场发行以人民币计价的债券，用筹集的资金来“购买”央行手中由外管局负责的外汇资产。前财政部副部长楼继伟是相关项目的负责人。

　　王志浩称，市场有消息表明央行/财政部初步建议，基金规模为2,000亿美元，但渣打怀疑该数字会逐渐扩大并进行调拨。

　　关于基金要实现的目标目前仍在争论之中，不过他认为可能是为了支持目前正处于一期工程中的战略石油储备计划(一期目标是在2007年底达到8,800万桶的容量)。

　　此外，基金亦有可能投资于海外市场中的绩优企业。