雷曼兄弟：中国股市暴跌 美国难脱责任

　　

　　正在大家热衷讨论全球股市整体下跌是否由中国带动时，著名投资银行雷曼兄弟却在其名为《中国股市暴跌》经济研究报告中提出了反向观点，认为中国股市巨幅震荡主要受到美国房产市场阴影的牵累。

　　在今年2月26日上证指数创历史新高之后的第二天，股市就出现了暴跌，创下1997年以来单日最大跌幅。同日，欧美、中国香港等市场也先后经历了不同程度的下跌。

　　抵押贷款市场连累房市

　　地产疲软引美股市下跌

　　雷曼兄弟认为，本轮股市下挫根源在于美国经济的疲软。而美国次级抵押贷款市场的问题比预期中更糟，将可能意味着房产市场的库存积压时间更长。

　　据悉，此前的2005年及2006年，美国贷款标准急剧降低。假设这些年的次级抵押贷款在未来5年内以其正常利率的两倍取消赎回权(25%而不是13%)，从平均值来看，这将使

房地产市场每月的库存额外增加9500套，从而使每月的库存上升0.03%左右。

　　因此，应对近期疲软的数据以及围绕房产市场的风险上升，雷曼兄弟将美国2007年的GDP增长预期从2.7%下调至2.4%，并预期房屋建设衰退所持续的时间将会略微更长。

　　雷曼兄弟预期，未来美国住宅投资也将出现更大的降幅，第一季度美住宅投资的预测值为-15%，这使得增长削减0.8个百分点。近期次级抵押贷款市场的问题的凸显也意味着房市所带来的拖累作用将会持续更久。

　　蔓延效应引发全球连动

　　A股暴跌美国难脱责任

　　针对2月26日走出的“黑色星期二”行情，国内市场分析人士认为，全球市场大跌的主要原因在于“占全球3%市值的A股撬动了全球股市”。中国证监会主席尚福林在近日公开辟谣指出，A股影响目前不至于“震动全球”。

　　而就在大家讨论是否中国市场下跌带动全球股市的口水战正酣之际，国际知名投行雷曼兄弟却在报告中指出，如果没有美国房产市场正在出现的阴影，中国股市下跌可能不会产生如此糟糕的影响。另外，倘若不是由于美国次级抵押贷款市场不断发生调整，上证指数下跌近9%不可能引发美国S&P指数下挫3.5%。

　　业内分析人士指出，一个市场的急剧下跌导致其他市场发生连锁反应，这种现象只是各

股票市场普遍连续的地理相关性的一种极端形式，一国股市突然发生大幅下跌将导致下一个即将开盘的股票市场上抛售者数量超过购买者，这点不足为奇。此外，很多市场人士都有“先随波逐流，然后再查明究竟发生了什么事”的惯性思维，如果大家都照此行事，市场在短期内下挫是可以解释的。

　　趋势预测

　　震荡下跌不预示经济困境

　　A股今年仍走牛市

　　据记者了解，从6日开始，全球股市已经开始走出下跌的阴霾，呈现止跌反弹的态势。针对上一轮出现的全球股市集体下挫现象，雷曼兄弟认为，本次全球市场的波动，不足以演变成为真正严重的金融风暴并由金融市场溢出到实体经济。而且经历了这样的“地震”后，中国股市顶部的一些小泡沫将会被消除。

　　雷曼兄弟在报告中指出，本次中国股市暴跌的导火索似乎是在股价快速上涨的背景下出现了各种有关政策的利空消息。其中不可忽视的重要背景是，政府一直在实施各种致力于减少流动性和给股市降温的措施，可能是这些措施的累积效应开始发挥作用。本次暴跌主要是国内投资者引发的，因为到2007年1月份外国资金仅占中国股市市值的0.3%。但从目前经济数据来看，中国没有显现经济将急剧放缓的征兆。本次暴跌是对近期股价上涨的回调，对

中国经济造成的影响有限。昨日A股沪指收于2896.594点，上涨1.99%，与此同时，亚太一些主要股市昨日早盘也继续走高，东京股市日经225指数上涨124.47点，涨幅为0.74%。 和平/文　王晓莹/图  

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