切忌紧缩过度

　　2007年的宏观政策操作还是稳健为好，好在“两税合一”法案的通过将使财政政策产生扩张效应，平衡货币政策的紧缩影响。

　　作者:张曙光/文

　　根据世界各大机构的预测，2007年全球经济增长明显趋缓，IMF预测从5.1%下降到4.9%，IIE预测从5%下降到4%，瑞士联合银行预测从4.5%下降到3.4%。再加上国内的宏观调控，今年中国经济增长会低于上年。这一点虽形成共识，但具体预测的分歧还比较明显。由于消费的增长相对稳定，预测的差异取决于贸易和投资的变化。

　　投资维持高位

　　2007年中国的贸易增长会减慢，但仍然会超过15%，达到20%的可能性比较大。按此估计，贸易顺差(取平均值)为2086亿美元，其对经济增长的贡献度将大大减小，有可能达10%左右。

　　贸易顺差加上资本账户流入，今年外汇储备的增加将超过3000亿美元，按升值后的汇率计算，被迫增加的基础货币投放有可能接近3万亿元，再通过银行系统的货币创造，流动性过剩的现象还会继续。虽然股市还将是一个牛市，也容纳不了这么多资金。所以，投资增长虽会趋缓，但也不会降到20%以下，有可能在接近25%的区间上运行。

　　2006年规模以上工业企业利润同比增长31%，快于第二产业投资的增长(1-11月为26.9%)，说明投资的收益率是提高的。这种情况下，投资增长的大幅下降是不可能的。除非采取某些过激的紧缩措施。

　　根据以上分析判断，2007年中国的经济增长有可能接近10%。

　　资产价格上涨过快需警惕

　　2006年粮食丰收而粮价却大涨，使年末两个月CPI分别上涨1.9%和2.8%，今年上半年粮价和CPI上涨是肯定的，涨幅也许在3%上下。问题是下半年能否回落?不一定。一是取决于国内粮食生产情况。到去年已是连续三年丰收，今年再来个丰收年，老天会开恩吗?二是取决于国际粮价走势。目前美盘农产品期货市场多头得势，而粮食的能源化也为粮食市场的长期牛市奠定了基础。

　　除了消费物价，也不能放松对资产价格的警惕。人们对

房地产价格上涨过快多方批评，政府也千方百计予以抑制，但去年70个大中城市

房价上涨了5.5%，今年还会上涨。相反，官方强力推动，人们对股市上涨一片叫好，岂不知股市泡沫也在膨胀。资产价格上涨过快绝非福音，其对通货膨胀的影响不可忽视，世界其他国家和地区因资产价格泡沫破裂而造成的经济衰退和经济危机的教训不可不察。

　　财政政策扩张，平衡紧缩影响

　　根据以上分析，2007年的宏观政策操作还是以稳健为好。由于流动性过剩，货币政策会紧一些，今年1月25日再度提高存款准备金率已经表明了这一点。定向发行央行债券还会酌情实施，因为去年末的不定向发行曾经流标。利率政策的操作在很大程度上视美国利率的变动而定，否则会出现不利的后果。无论做何种操作，切忌紧缩过度。

人民币汇率继续升值不可避免，升值幅度可适当增大，5%的升值不会形成过大冲击。好在，随着“两税合一”法案的通过，财政政策的预期效应是扩张性的。这不仅可以平衡汇率升值的某些紧缩影响，而且也可以援助货币政策，缓解流动性过剩，使之减少和摆脱被动。

　　(作者为天则经济研究所学术委员会主席，预测机构学术带头人)

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