是否出现滞胀前兆

　　通胀存在中长期上涨趋势，而投资需求增长乏力和外部需求的不确定，使得“滞胀”格局可能在今年下半年显露出来。

　　作者:王建/文

　　在过去的一年里，中国经济实现了“高增长、低通胀”的良好态势，但是在进入四季度以后，经济增长率却出现下滑，通胀也有所抬头。中国经济是否已显示出了在2007年出现“滞胀”格局的前兆?

　　所谓“滞胀”，是指在经济增长率下滑的同时，伴随着物价上涨的现象。我认为，由于在本轮投资周期中所形成的生产能力巨大，中国的收入分配差距又在新体制作用下不断拉开，到了投资周期结束，生产能力开始集中释放的时候，就会出现因生产过剩所导致的经济增长率下滑。另一方面，因为人口增长而土地资源被大规模转移到工业化、城市化方面，粮食以及食品供应将会出现短缺，从而引发由食品价格上涨所带动的消费物价总水平上涨。

　　2006年10月份开始，全国各地的粮油价格开始大幅度上涨，带动了CPI的明显上升，其中11月份，粮价上涨了4.7%，食品价格上涨了3.7%。虽然有国家粮食部门收购过量和国际粮价上涨的短期因素，但是粮价上涨的长期背景更值得关注。

　　按目前消费水平计算，到2010年中国粮食新增供给量要达到6000万吨，总量要增加到5.5亿吨，年均增长率要达到2.7%。但是在过去的8年，中国粮食产量却是年均递减0.5%。从粮食供给潜力看，由于中国目前仍处在一个工业化、特别是城市化的高峰内，非农产业对土地供给的要求持续强烈，即使政府会把土地闸门关得很紧，但每年仍至少有近300万亩的耕地被占用。

　　除非中国的粮食单产水平在未来几年有大幅度的提高，否则自去年10月以来出现的粮价和食品价格上涨趋势就不是短期趋势，而是一个长期趋势。由于食品占了CPI约三分之一的权重，粮价的长期上涨趋势，也就决定了消费物价的长期上涨趋势。2004年至2006年连续3年粮食丰收后，今年出现连续第四个丰收年的概率几乎是“零”，如果今年粮食平产甚至出现负增长，CPI指数就会明显高出去年，所以在今年出现“胀”的格局已成定局。

　　再来看“滞”。本轮经济增长主要是由投资需求拉动的，但是在经历了包括今年在内的连续4年的投资高增长后，从投资周期看，到今年下半年将逐步进入尾声。从新开工项目投资增长率看，到去年前11个月累计，增长率已经下降到只有3.7%，12月则已进入到负增长，说明未来的投资需求增长明显乏力。从投资完成额看，上半年还高达31.3%，全年平均则下降到了24.5%，12月当月则已下降到13.8%的全年最低点。如果在去年新上项目投资已经转入到负增长，则今年到了下半年，投资增长率可能将低于15%，经济增长率就会下降到8%的水平了。

　　还需要注意的是，美国经济目前已经露出了增长的颓势，如果今年是内需的“单边”紧缩，则全年经济增长率可能会降到8%，如果外需紧缩同步发生，则今年的经济增长率可能会进一步下降到低于7%。

　　所以，“胀”在“滞”先，2007年可能会出现消费物价持续走高，而在下半年经济增长率开始下滑，“滞胀”格局可能会在今年下半年显露。

　　中国央行最近已经表示，要对已经出现的消费物价上涨高度关注，隐含之意就是如果物价继续上涨，将不得不实施必要的货币紧缩。但是如果在今年下半年出现投资增长率的显著回落，并带动经济增长走低，财政与货币政策又都必须采取宽松的取向，这就成了一个“两难”选择。而从

　　(作者为中国宏观经济学会秘书长、招商