行政调控手段将淡出

　　2007年，1-2次的小幅加息概率非常大，这也将是央行不得已而为之的选择。

　　作者:周克瑜/文

　　仍将维持10%左右的经济增速

　　在拉动经济增长的三大需求中，2007年的消费需求增长趋势判断可能是最没有悬念的。我们认为，未来几年在构建和谐社会这一全局性指导纲领的引导下，一些制约消费增长的深层次问题如国民收入分配制度以及收入差距问题等将逐步得到改善。因此，消费增长仍将继续保持相对稳定和温和加速的态势。预计2007年全社会消费零售总额名义增速仍将保持14%以上增速。

　　从投资增长趋势看，考虑到低资金成本、银行信贷支持环境、企业利润水平等因素，我们认为2007年投资扩张的内在动能并不会明显减弱。同时，我们认为对应于中国现阶段的高储蓄率，保持20%左右甚至以上的投资增速依然会是一个常态(2006年12月份城镇固定资产投资增速降至13.8%，我们相信只是一个极端和短期政策效果的显现)。投资增长出现大幅度回落或“硬着陆”的可能性很小，我们预计仍将保持22%左右的增速水平。

　　从出口增长趋势看，尽管2007年美国经济软着陆会对我国出口产生不利影响，但欧元区经济和日本经济强劲复苏，将部分抵消这种负面影响。总体上看，2007年全球经济增长依然会保持在一个较高水平，IMF发布的《世界经济展望》预测，2007年全球经济增长水平为4.9%，仅比2006年的5.1%略低。因此，2007年我国出口增长面临的国际经济环境并不必太悲观。另一方面，在汇率问题上，即使2007年人民币兑美元汇率的升值幅度超过2006年，但我们预计美元对其他货币的贬值幅度仍将明显超过人民币兑美元的升值幅度，因此，人民币实际有效汇率的变动趋势可能将继续有利于我国的出口，至少不会产生很大的负面冲击。考虑到以上因素，预计2007年中国出口增长依然会保持在20%左右的较高水平。

　　综合以上分析，我们预计2007年经济增速仍将保持在10%左右的较高水平。

　　行政调控手段将淡出

　　种种迹象表明，10%左右的经济增速水平，已经成为国家进行宏观调控决策的一个重要政策分水岭。我们认为，2006年第四季度GDP增长回落到10.4%，是处在中国经济潜在增长率的上限，也是国家可以容忍的一个经济增速水平，因此，从这个意义上讲，我们有理由认为，相对于2006年，2007年的宏观调控压力要小。另一方面，如果美国经济今年如预期的那样实现软着陆，相信也将部分对冲中国面临的宏观调控压力。

　　2007年政府的宏观调控将更加注重宏观经济的中长期稳定和健康发展。基于这样的判断，我们相信，行政调控手段在2007年将淡出，而继续综合运用准备金率、利率、汇率政策工具，以期逐步解决流动性过剩、低资金成本、国际收支失衡这些构成中国宏观经济中长期稳定和健康发展隐患的重大问题，将继续成为管理层的主要政策思路。

　　其中，上调准备金率依然会是央行的首选和常用政策工具。而汇率政策也有望在2007年继续取得突破，包括扩大人民币对美元汇率浮动区间，适度加快人民币升值步伐。利率政策尽管受到人民币汇率问题的硬约束而难以大幅加息，但我们认为，人民币升值压力的存在可能是个中长期趋势，政府不可能在利率政策上一直无所作为。因此，1-2次小幅加息的概率很大，一方面表明央行作为货币当局在人民币利率政策上的立场，另一方面则主要起到向市场释放一种信号和引导市场预期的目的。这可能也是央行不得已而为之的选择。

　　(作者为国泰君安