在矫正失衡中崛起

　　2007年开始在各经济领域的战略性调整，将有望让未来中国经济发展摆脱内外失衡的困境，获得持续增长。

　　作者:诸建芳/文

　　中国经济增长已连续4年保持在10%以上，展望2007年，我们认为，经济增速不是问题，所不同的是增长格局改变，内需作用凸显，物价出现趋势性上升。2007年经济的最大特点是，国家针对经济内外部失衡所作的政策调整将全面展开。这种政策调整是战略性的，将决定未来中国经济的走向，如果战略性政策调整得以顺利进行，那么，中国经济将在矫正失衡中成功崛起。

　　经济运行:出现温和通胀

　　我们认为，全球经济减速和外贸政策调整，将使顺差对经济增长的贡献削弱，但是国内需求仍能够抵御外部冲击，仍能支持

中国经济保持较快增长，预计2007年GDP增长9.9%，仍处于接近10%的增长水平。

　　2007年，预期投资将回升至25%左右的合理水平。由于企业的盈利状况较好，固定资产投资仍具有较强的内在动力。消费需求增长值得期待。2000-2002年间，消费年增长率大概在10%左右，到现在年增长率达13%以上，已经上了一个台阶。由于政府开始从多方面入手，以增加居民消费，2007年消费需求会进一步增强。

　　数据显示，物价开始爬升。CPI同比上涨已由2006年1-3季度的1.2%、1.4%、1.3%上升至4季度的2.0%，CPI中各类价格指数均有所上涨或回升。并且，企业商品价格指数、工业品出厂价格指数，以及原材料等生产价格指数，也均表现出回升态势。而且如流动性过剩、要素价格重估、投资反弹等诸多因素，将继续推动物价上涨。

　　我们认为，2007年出现温和通货膨胀的可能性是非常大的，我们预测全年CPI为2.6%。

　　货币政策:一季度可能首次加息

　　我们预计，为应对通胀率的进一步上升，央行将综合运用货币政策手段。

　　利率政策方面:年内升息1-2次，累计上升27-54个基点。二三季度是通胀和投资反弹比较显著的时间点，也是利率调整的敏感时刻，但若考虑政策的前瞻性和打提前量，那么今年首次加息很可能在一季度进行。

　　汇率政策方面:放大人民币浮动幅度至1%，升值4%-5%。根据我们估算，人民币汇率存在12.5%左右的低估(与1997年相比)，未来几年中人民币汇率将持续小幅升值，升值速度逐步加快。到今年底，美元对人民币1:7.45。

　　存款准备金率:年内至少上调3次，累计1.5个百分点。我们估计，2007年中国仍将有1900亿美元左右的外贸盈余，加上600亿美元左右的外商直接投资，资本流入将达2500亿美元左右。在目前外汇管理体制下，仅外汇占款一项(按1USD=7.5RMB计算)，央行将被动投放基础货币1.8万亿元。因此，为防止流动性泛滥带来的风险，央行不可避免要大力度地进行对冲，央行票据和存款准备金率这两种对冲工具会频繁使用。

　　战略调整:2007年只是开端

　　中国经济在结构倾斜中持续高速运行，已经积累起严重的经济内外部失衡，威胁到了经济的可持续发展，为此，国家针对经济内外部失衡所作的政策调整将全面展开。在外资外贸领域，着力调整

出口退税、关税；在投资和生产领域，着力调整投资结构，加速实施产业整合，坚决淘汰落后产能，鼓励自主创新。在收入分配和社会保障领域，政府收入政策致力于“扶低抑高”;进一步扩大城镇

社会保险覆盖面，完善城市低保制度，在全国范围内建立农村低保制度。改善居民预期，为扩大消费奠定基础，等等。

　　我们认为，2007年只是战略性调整的开端，政策调整的完成与政策效应的显现需要几年的时间，但它将使中国经济发展确立在全新的基础之上。

　　(作者为中信建投证券首席宏观分析师，预测机构学术带头人)

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