国泰君安07年股市行业配置策略：越高端越增长

　　国泰君安证券研究所

    摘要：

　　l 2006年的牛市核心是多方面超预期的基本面刺激。展望2007年的市场，从微观层面来看，只是有限度的乐观：估值已经反映了较为乐观的未盈利增长预期、超预期的亮点已经不多。2007 年国内宏观调控压力有增大的可能，并且外部经济回落也可能会超出市场预期。

　　l 从宏观层面考虑，2007 年仍是无法阻挡的牛市。人民币升值趋势决定中国仍将是全球流动性泛滥的集中地。其他重要的宏观考虑包括：人口红利下中国第三次消费高峰出现；中国作为世界性大国的崛起将吸引更多全球资本的进入；股改后市场将呈现内延增长和外延增长共同改善盈利能力的特点等。

　　l 升值前期对经济起到正反馈作用：资产升值的财富效应拉动需求的增长、低利率高回报率拉动投资的增长。历史升值国都因此成就最大的牛市。当竞争力被实质扭转、外资流出时，泡沫破裂。中国特有的国家持有大量法人股的特点，在牛市前期会助涨市场的疯狂，但也意味着政府能通过非流动

　　l 全球化带来重大的经济变化：趋优消费和趋低消费日益深化，通过渠道、品牌、技术、服务、外包等差异化需求来满足长期盈利和长期增长的要求。

　　l 越高端越增长：考察中国的GDP分配，居民收入占比持续下降，居民收入节余总量相当有限；而政府税收、资本盈余持续增长，表明政府、资产者是经济增长的最大受益者。股市、房地产、实业投资股权，三者的资产升值构成中国富人财富的主要来源，并继续快速增长，构成带动高端消费的核心动力。重视品牌、渠道、质量、技术的消费提供商能够获得更快的成长。

　　l 越高端越增长：足够大的经济基础决定中国国家竞争力要走向高端。装备业、自主创新产业的大发展是中国从大国到强国的战略要求，是企业从成本优势到综合竞争力提高的战术要求，也是国家藏富于民、保持长期竞争力的战略要求。装备业、自主创新业将是政府红利的集中体现者。

　　l 2007 年我们看好金融地产、商贸、装备业、食品饮料、传媒旅游、IT业，看好证券、保险、商贸、白酒、食品、生物医药、经济型酒店、通讯设备、风能设备、煤化工等细分行业。

　　l 基于大型基金入场对流动性的要求和行业吸引力评价，我们给出了不同资金规模下行业配置的简单结果。并将国泰君安优选个股列入(大盘、中小盘)～(稳健、激进)双坐标系中。