两税合一谁省得最多

　　蔡臻欣

　　虽然“两税合一” 提交全国人大常委会审议的消息刚刚披露，但昨日的沪深股市已经反应强烈，众多含有“两税合一”潜在利好因素的个股轮番上攻，其中尤以涨停的工商银行(601398.SH)和一度涨停的中国银行(601988.SH)最为耀眼。

　　“两税合一”这个继“新会计准则”之后又一重大举措，将对目前各行业的上市公司再度产生怎样的价值重估机会？

　　长江证券分析师钟华强调，“两税合一”的机遇将视公司而定。税率比较高的上市公司将从“两税合一”中获益。“但由于两税合并本身并未影响上市公司的核心竞争能力，也不改变上市公司的增长状况，有些公司可能因此而获得一次性增长，但公司的可持续增长仍然取决于公司前期运营所形成的核心

　　银行业净利润增长可能超10%

　　“两税合一”之后，此前实际所得税率越高的行业越具有重估增值空间。目前实际所得税率较高的银行业，其受惠空间将尤其显著。市场人士认为银行业整体净利润增长幅度可能超过10%，将是所有行业中收益最大的群体，而市场已将这种预期充分显露。

　　渤海证券银行业分析师田辉表示，昨日的银行股迅猛升势正是借题发挥，“两税合一”将通过当期应纳税所得和递延税款两方面影响商业银行的所得税费用。目前国有商业银行所得税率平均为33%，在经济特区设立的外资银行所得税率为15%。如果所得税率为25%后，从我国上市银行2005年的财务报表计算，如果不考虑税前扣除项变动及递延税款调整的影响，其业绩将平均提升17.41%。其中，提升幅度最大的分别是中国银行、招商银行、浦发银行和工商银行。

　　田辉还表示，目前上市银行的所得税政策均为纳税影响会计法下的债务法，即在所得税率变动当年要求确认递延税款余额的变动。目前只有工商银行的递延税款为贷方余额，税率下调将减少所得税费用，按2005年报表数计算将提升净利润水平约0.92%。“另一方面，银行是沪指最大的权重板块，而工行为重中之重，‘占领’工行，可以在收到事半功倍的效果。”

　　批发零售业：矫正倒挂现象

　　西南证券消费行业分析师李葳则将关注的目光投向了典型薄利、重税行业中的批发零售业。“批发零售业全行业的平均净利率为2.13%，在所有行业中排名倒数第4位；实际所得税率为31.28%，在所有行业中排名第3位，利、税的倒挂现象比较严重。”

　　以2005年为例，17家外资零售企业在华销售额达1400亿元，而我国沪、深两市71家零售类上市公司的销售额仅为1800亿元。由于内外资企业在所得税率、税前扣除、退税等政策上存在差异，这71家上市企业比17家外资企业多缴纳税额15亿元。

　　李葳认为，同外资企业相比，内资高额的企业所得税不仅减少了企业净利润，同时也挤占了一部分运营资金，带来较大的财务风险。

　　“经测算，内资企业所得税率如果从33%下降到25%，整个行业的净利润将提高14.47%。个别企业，如友谊股份(600827.SH)和鄂武商(000501.SZ)，净利润将分别提高24.7%和23%。”李葳说。

　　通信业：联通受益最大

　　有市场人士认为，一直执行较高税率的通信服务业亦将明显受益。然而银河证券通讯行业分析师王国平表示了不同意见：“我认为本次内外资企业所得税并轨对通信行业业绩影响不大。以2005年业绩测算，行业整体影响应该小于1%。对通信行业来说在税率影响方面，目前主要影响因素不是两税并轨，而是高新技术企业的所得税优惠税率政策。而两税合并对于电信运营商中国联通(600050.SH)来说，其影响相对较大。”

　　他认为：“通信行业上市公司大部分都是高新技术企业，按照规定已经享受到了高新技术企业15%的优惠所得税率。即便是仅有的几家母公司所得税率为33%的企业，其参控股的许多子公司也都获得了高新技术企业资格。而通信行业部分公司业绩并不理想，大部分公司盈利水平十分有限，即使两税合一，对业绩的影响也不显著。”

　　但他表示，由于中国联通大部分运营公司的分、子公司所得税率为33%，可以简单认为联通运营公司整体所得税率为33%。以2005年业绩为例，“两税合一”后其每股收益将会由0.134元提高到0.150元，提高0.016元。

　　煤炭股平均市盈率 将降至10倍左右

　　昨日的万国投资分析报告认为，“两税合一受益最明显的无疑是目前执行33%税率的一些传统行业，其中如钢铁、酿酒、煤炭、造纸、有色金属等相关传统产业，此前不是国家产业政策扶持的对象，税收优惠不明显，一旦税率降低至25%业绩将大幅提升。目前市场平均市盈率最低的煤炭行业最值得留意，目前煤炭股的平均市盈率都在15倍以下，如果按照新的25%税率计算，不少煤炭股的市盈率将降到10倍左右，投资价值将相当突出。”

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