资本市场大发展箭在弦上势在必行

　　缥缈

　　一万亿美元的外汇储备是个什么问题？如果你有1万亿美元，你会做些什么？

　　本周表现出色的，仍然是大盘股，以“主力舰”中国石化为首，宝钢、保利、长电、招行、万科，均有不俗表现。超级“航母”工商银行低开高走，上证指数由此突破“千九”，这是自2001年7月末曾经“下探刺穿”过的极其重要点位。

　　这些大蓝筹的共同特点是绩优、收益高、市盈率低，都属于资金推动型的“好品种”。

　　信贷：流动性的困扰

　　其实自2004年开始，流动性过剩的问题就一直缠绕着全球经济。其现象就是商品价格指数不断走高。

　　根据金融与货币理论，经济过热，主要源于投资高速增长，而投资增长又必须依赖于商品市场有真实的需求支撑。然而，就流动性而言，一旦形成加速的大趋势，仅仅依靠市场的调节，皆不足以缓解之。

　　相反，有的时候，由于市场投资者的“利益取向”，反而会在短期内继续加剧流动性过剩，从而推高资本市场的价格指数，拉升市场的价值中枢——“浪奔、浪流，一发难收。”

　　在货币市场，流动性过剩的表现和由此导致的压力，基本上能够反映在商业银行的资产负债表上。根据今年三季度金融行业的基本数据，我们可以看到，由于存、贷款增速的“剪刀差”，9月份全部金融机构的“贷存比”，已经下降到67.4%，银行业资金运用的扩张力，已经达到前所未有的程度。本周央行再调存款准备金率，这说明中央将在宏观方面，继续巩固宏观调控的效果，继续打压投资品冲动。

　　但是，目前仍有相当额度的中、长线资金，继续倾注到债券市场。因为以目前的“贷存比”进行最简单的推算，我们也可以知道，在超过36.8万亿的存款余额内，还有11万亿左右，不在贷款余额之内。其中，包括此前各商银的法定和超额准备金3万亿，资本市场其中主要是债券市场为8万亿，相对于去年同期，净增1万多亿元。

　　特别值得注意的是，自今年央行调高存款利率之后，债市利率是走低的，债券利率与存款利率发生“倒挂”：相同期限的国债收益率，低于相同期限的存款利率。这相当于货币市场与资本市场冷热不均，前者趋冷，后者趋热。

　　随着银行上市步伐的加快和补充资本金的过程完成，还会进一步刺激长期贷款的发放。以今年9月份中长期贷款的同比增速为例，达到31%，比短期贷款高出20个百分点。可见，中长期贷款占全部贷款的比重也在不断上升，“短借长用”的问题，愈发突出。

　　汇率：人民币剑走偏锋

　　同样的道理，

人民币升值对资本市场的影响，也是结构性的。因为汇率反应的本身就是中、长期的趋势。其逻辑关系在于：升值使进口产品更便宜从而产生财富效应，然后提升消费指数，令出口拉动转为内需增长。

　　只是，将出口转为消费，必须有一个前提，那就是国民财富必需具备一定消费基础。这里说的“国民财富”，不能是“国家财富”，只有在老百姓已经具有相当的财富或者资产的时候，比如大幅调高利率，本币的升值才能产生财富效应，才会部分抵消竞争力下降带来的负面影响。

　　本周央行再次调高“存备”，而非调高利率，属于“剑走偏锋”，没有按照市场的预期“出牌”。也许，这将给资本市场的长远发展，带来不确定的影响。

　　外储：轻舟已过万重山

　　此外，同样是在本周，我国的外汇储备，终于越过万亿美元大关。周五开盘，上证指数终于冲过“千九”，指标股全线拉升，这才是“成也萧何，败也萧何”。

　　事实上，今年以来，为维持被严重低估的

人民币汇率，央行开始加大投入基础货币，继续在二级市场“对冲”外汇占款。而货币供应量大增，必然引起资本市场的大起大落。行政与市场两种手段的“交集”，并不能真正抑制货币总量，所以，我们也看到，当前的市场现象就是如此：相对过剩的资金大量充斥到了体制之外；人民币对内表现为“通涨”，对外表现为“通缩”；各项投资居高不下，

房地产业高位徘徊。

　　一万亿美元的外汇储备是个什么问题？如果你有1万亿美元，你会做些什么？不要以为这是调侃，毕竟，理论是理论，现实是现实，尤其是在资本市场。我们大家的脑子里经常有几个这样的疑问，只有好处，没有坏处。

　　现实是，绝对“单纯”的金融行业，自身是无法产生投资价值的，只有将资金优化配置到实体产业中去，才能促进社会财富的增长。因此，我们期待的“第三次中央金融工作会议”，给出更为强有力的信号，资本市场的大发展，箭在弦上，势在必行。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。