三季报业绩暴增 折射国内外经济环境

　　□ 本报记者 潘红敏

　　三季报业绩好于预期。这一点在沪深两市上市公司2006年三季报披露后，已成为人们的共识。沪深两市上市公司2006年三季报披露昨日谢幕，已披露三季报公司净利润同比增速达到21.89%。特别值得关注的是，这次业绩的暴增除却公司内部的努力外，公司的外部环境又能说明什么呢？

　　宏观调控见效 持续增长可期

　　三季报显示，房地产上市公司主营收入和净利润增幅都高达两位数。这就带来一个问题，为什么宏观调控一再收紧，房地产上市公司却硕果累累？

　　这既是因为

房地产业的行业特点，预收款需“滞后结算”，如华发股份，尽管三季报实现销售还不到5亿元，净利润且下降14%，但预收账款却从5.14亿元增至10.81亿元；金地集团，预收账款从7.26亿元增至19.58亿元，等等，这些未来仍可看好的股票，机构云集，更是因为从股权分置到全流通，越来越多的大股东将那些已经有大笔预收款的优质房地产项目注入上市公司。

　　另外，从银行类上市公司季报可以看出，各银行贷款的增速虽然出现明显回落，但利润仍是快速提升，整体盈利仍符合预期。

　　按照以往经验，三季度往往是贷款增长的旺季，而中国人民银行数据显示，今年第三季度，月均新增贷款为1900亿左右，较上半年3430亿的月均值出现大幅下降。与此同时，前三季度GDP增速比上半年回落0.2个百分点。

　　“贷款增速短暂回落，中长期行业持续看好。”光大证券分析师高源分析称，我们对未来半年左右银行的盈利保持乐观，并认为贷款增速会在明年实现反弹，原因包括：1)银行上市和再融资后放贷欲望增强；2)本轮通胀和企业盈利改善的持续；3)流动性背景下的资产重估，抬高土地价值，降低银行拨备压力，利于银行盈利的改善。

　　也许瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬的话能够较好地解释上述结果：“这一轮宏观经济调控的一个重要的特点是，通货膨胀压力并不明显。同时，经过一番大规模基建之后，电力、铁路的瓶颈现象已出现明显改善。工业投资也不像2004年那样疯狂。因此中央政府在调控力度上有所保留，政策把握上较1995年‘一刀切’式的调控以及2004年的‘急刹车’式的调控有明显的不同。这为下一轮经济反弹奠定了基础。”

　　陶冬认为，只要经济增长放缓，政府就会放宽紧缩性的调控措施。“明年中国经济走势和过去6年不会有太大的区别，经济增速的反弹最早甚至可能出现在今年11月份，这取决于宏观调控力度的变化。”

　　有色金属 与国际期货同步

　　国际大宗商品价格对上市公司业绩的影响，我们主要从航空板块和有色金属两个板块作一分析。

　　“频出业绩增长明星。”江苏天鼎秦洪说，三季度的有色金属股是A股市场行业分类中增长最为迅猛的。与之相伴随的是，有色金属行业频频出现三季度业绩增长的明星股，驰宏锌锗以每股3.85元的收益一举将贵州茅台、小商品城等传统的个股业绩状元拉下马，而株冶火炬、中金岭南等上市公司则以超过300%的业绩增长成为三季度的业绩黑马股。

　　从有色金属股的三季度季报情况来看，其实也存在着两个明显的特征，一是业绩增长与国际期货市场的价格波动几乎同步。而第三季度的国际期货市场的铅锌价格波动最为剧烈，因此，中金岭南、驰宏锌锗的三季度业绩是有色金属股增长速度最快的。而中金黄金、山东黄金等贵金属由于三季度的价格波动不是太大，所以，业绩增长趋势较半年报的增长趋势相比，略显缓慢。

　　二是铝业等有色金属股的业绩增长具有一定的滞后特征，关铝股份、云铝股份等业绩增长速度就明显落后于铅、锌、铜等上市公司，比如说云铝股份三季度的每股收益为0.26元，而半年报为0.16 元，其业绩增长态势与其他有色金属股有着较大的区别。而且从盘面来看，铜类上市公司的业绩增长幅度也略显低于市场预期，铜都铜业、云南铜业等个股均如此。

　　正由于此，业内人士对有色金属股的业绩增长产生了极大的分歧，一方面是因为大多数有色金属股的业绩取决于行业价格的波动，比如说锡业股份的业绩下滑很大程度上是因为国际锡价在三季度不振。所以，一旦国际商品牛市的泡沫破灭，那么，有色金属股未来的业绩增长趋势能否延续就存在着较大的问题。

　　另一方面则是因为不少有色金属股的上市公司在借助于行业景气的同时，出现了收购资产的动作也加重了业内人士的担心，不仅仅是因为部分收购的资产质量差强人意，而且还在于一旦行业出现波动，固定资产规模越大的上市公司，受到行业冲击的压力就越大。

　　因为如此，不少有色金属股的前十大流通股东均出现了新面孔，甚至大幅减仓，驰宏锌锗业绩虽然优异，但可惜的是前十大流通股东所持有的流通股份额只占总流通股份额的比例为10.73% ，这与贵州茅台、五粮液等30%以上比例的个股来说，相差太悬殊，这其实也折射出机构资金对有色金属股后续走势的一个看法。故我们也建议投资者在实际操作中，要谨慎看待有色金属股的低市盈率，毕竟证券市场上最精彩的故事不是低市盈率，而是未来的可持续性增长和行业复苏。

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