消费升级带动下的投资机遇

　　——银华富裕主题基金投资价值分析

　　申银万国证券研究所

　　银华基金公司为了抓住由居民收入增长和消费升级所带来的投资机会，推出了银华富裕主题股票型证券投资基金。　

　　从世界范围来看，高成长带来消费比重下降是正常规律，而且中国当前消费占GDP比例41%，已经低于可比国家末期的最低点41.3%，转折点即将到来。外部环境也同样支持这一点，从去年开始国内关注得最多的就是人民币升值，而日本和韩国一正一反的经验表明：随着货币的升值，个人消费占GDP的比重会不断上升，人民币从汇改至今，已累计升值3%，而市场预期仍然会持续下去，因此我们相信，消费占GDP比例将会结束下降趋势。

　　随着中等收入阶层的崛起，中国消费增长速度远远超过西方发达国家。按这个速度，我国可望在5-7年内赶超英国和德国，成为世界第三大居民消费国家，在13-16年内超过日本成为第二大国家。消费率(消费占GDP的比率)将不断上升，从目前的41%上升到2010年的65%，并于2020年达到71%，接近发达国家水平。　

　　我国于2003年人均GDP越过1000美元大关，在人口结构明显变化、社会保障体系不断完善、三农问题逐步解决的背景下，居民的消费能力和欲望显著提高，消费结构升级加速，居民逐渐走向全面富裕。

　　目前，在人均GDP逾3000美元、中等收入阶层集中的沪、京、粤、浙等沿海发达地区，消费升级表现尤为明显，这些地区已经率先进入小康阶段。　

　　在这样的背景下，国内资本市场的消费品公司必然会受益匪浅，相应地，那些能动态适应消费模式升级趋势的“富裕主题”行业，将获得良好的成长空间。在我国从储蓄大国转变为消费大国的过程中，这些行业中的优势上市公司将有望出现中国的“

　　从去年9月以来，我国的证券市场已经有了一个长远的发展，逐渐向着开放有效的方向进步，一级和二级市场有效配合，交易制度一直向更自由更规范发展，已经和几年前有了质的飞跃。

　　富裕主题基金正是基于这样的市场环境，充分发挥银华基金公司优秀的研究能力，在综合考察我国宏微观经济的发展状况、证券市场的运行特征和投资者需求等因素的基础上，结合公司对过去几年投资和研究实践中的经验，运用银华的资产配置、择时和个股选择能力，精心设计，旨在为投资者创造最优风险调整收益。

　　富裕主题基金采用主动积极型投资，运用定性和定量相结合的评估指标，有效识别和选取“富裕主题”行业中的优势企业，并且在投资目标结构中，预留了0—40%的债券空间，从而为基金降低了风险，是一只收益较高、风险适中的投资品种。