上调存款准备金率堵不住流动性

　　6月末，我国全部金融机构人民币各项存款余额为31.85万亿元，扣除农村信用社、农村合作银行的人民币存款，存款准备金率上调0.5个百分点，大约将一次性冻结流动性1500亿元，再加上目前4.5倍左右的货币乘数作用，总共将减少7000亿元左右的货币供应。由于距离上次调整存款准备金率时间很短，加上近期股市扩容提速，因此对市场流动性的冲击较为明显。

　　由于目前银行资金和股票市场之间没有直接通道，因此央行调整存款准备金率只能间接地影响股市。提高存款准备金率后，银行可用资金规模缩小，企事业单位和个人能获取的贷款也会相应减少，导致可进入股市的资金下降，故上调存款准备金率短期内将对股市产生一定冲击，银行板块、房地产板块、固定资产投资以及相关领域可能局部受挫。考虑到连续上调贷款利率和存款准备金率的政策威力和警示作用，必然对投资者心理产生重大影响，市场预期可能发生重大转变，投资者需提高警惕。

　　管理层没有采用更为强烈的升息手段，已经显示了对

证券市场的呵护，因为上市公司股改尚未完成，仍在攻坚阶段，还需要股市走强，吸纳过多的流动性，以及为工行上市创造一个比较有利的环境等。因此，在经济总体偏好、人民币继续升值、市场资金仍然充足、基金发行火爆等多重利好因素的支撑下，我国证券市场中长期走势依然看好的格局未变。只要存在财富效应，就不会阻止资金入市的步伐。

　　唐震斌 民族证券资深研究员

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