财经观察：高增长不掩下降趋势

　　1月份外贸进出口总体增速偏快，进口上升明显，结构失衡有所改善，但顺差数据仍较大。虽然1月外贸高增长，但出口下降的趋势没有改变。随着高额顺差渐成常态，贸易摩擦的不断加剧，人民币升值的压力比较突出，这也会导致出口增长速度降下来。

　　高增长不掩下降趋势

　　中信建投 胡艳妮

　　总体偏快，进口加速

　　总体增速偏快，进口上升明显，结构失衡有所改善，但顺差数据仍较大。2006年1月份我国外贸进出口总值1024.9亿美元，比上年同期增长26.8%。其中：出口649.9亿美元，增长28.1%；进口555亿美元，增长25.4%，比去年17.6%的增速提高近8个百分点。进出口相抵，实现顺差1020亿美元。大幅顺差也成为我国05年外汇储备的主要来源。

　　一般贸易出口保持良好增长势头，进口增速明显上升。我国一般贸易进出口532.5亿美元，增长25.7%。其中出口288.8亿美元，增长26.1%；进口243.7亿美元，增长25.2%，比去年同期增速高出12.5百分点。

　　图1：进出口增长(%)

　　资料来源:商务部，中信建投证券研究所

　　图2：进出口差额

　　资料来源:商务部，中信建投证券研究所

　　同期，加工贸易进出两旺，保持强劲增长势头。1月份，我国加工贸易进出口562.3亿美元，增长29.1%。其中加工贸易出口336亿美元，增长29.4%；进口226.3亿美元，增长28.7%。

　　出口：机电产品出口仍占主导，传统大宗商品增速出人意料

　　从出口产品结构来看，机电产品出口占主导地位，传统大宗商品出口增势良好。据海关统计，1月份我国机电产品出口360.7亿美元，增长36.1%，比总体出口增速高出8个百分点，占当年出口总值的55.5%，比上年提高1.5个百分点。其中：机械及设备出口增长24.1%，比上年下降2.5个百分点；电器及电子产品出口144.8亿美元，增长42.6%，比上年提高近10个百分点。同期，高新技术产品出口176.1亿美元，增长33.4%，比总体出口增速高出5.3个百分点。

　　传统大宗商品出口增速出人意料。其中：服装出口增长24.8%，比上年提高5个百分点；鞋类出口增长27.3，比上年提高2个百分点。塑料制品出口增长30%，比上年提高7.1个百分点；彩电出口6.1亿美元，增长68.8%，增幅翻一倍；钢材出口由负转正，增长21.1%。

　　进口：初级产品增幅加快，汽车进口增长翻倍

　　从进口产品结构来看，初级产品进口增幅加快，汽车进口猛增。由于1月份国际市场主要初级产品价格普遍上扬，我国进口初级产品增长较快，增幅达44%，占进口总值的25%，比上年上升18个百分点。其中：进口铁矿砂增长27.4%；进口成品油262万吨，下降18.3%。同期，进口工业制成品416.2亿美元，增长20.2%。其中：机电产品进口296.7亿美元，增长29.3%；汽车进口10.8万辆，增长1.2倍。

　　欧盟增幅下降，东盟增幅上升

　　对主要贸易伙伴出口增长有高有低，与美国、东盟贸易增幅仍保持较高水平，但与欧盟、日本贸易增幅有所下降。虽然欧盟继续保持我国第一大贸易伙伴，但受贸易磨擦的影响，增速有所下降。2006年1月份，中欧双边贸易总额188.6亿美元，增长18.7%，较去年全年增速下降4个百分点。

　　美国是我国第二大贸易伙伴，对美贸易仍保持较快增长。中美双边贸易总值达183.3亿美元，增长28%，较去年全年增速提高4个百分点。

　　同期，日本虽是我国第三大贸易伙伴，但增速是我国主要贸易伙伴中最低的一个。在双方出现“政冷”的背景下贸易增长也出现大幅下降。去年双边贸易全年已降至一位数。今年开头依然延续了这种走势。中日双边贸易总值138.6亿美元，增长7.9%，较去年全年下降2个百分点。

　　东盟和香港分列第四和第五，但后劲十足，有超过日本的势头。在与东盟签定《中国与东南亚国家联盟全面经济合作框架协议》，与香港签定CEPA后，内地与上述地区之间的贸易呈现出一片繁荣景象。一月份，与东盟双边贸易额为112.5亿美元，增长27.9%，内地与香港双边贸易自总值为100.3亿美元，增长26.2%。

　　图3：主要贸易伙伴进出口

　　资料来源:商务部，中信建投证券研究所

　　06年：外贸增长“前高后低”

　　外贸进出口增长全年将呈现出“前高后低”的走势。虽然1月份外贸出口增长高达28.1%，但仍低于2005年累计28.4%的增速，因此出口下降的趋势没有改变；上半年假若出口依然强劲，顺差必然会进一步的加大，顺差的进一步加大，人民币升值的压力将变得更加突出，升值的步伐将变得更快，人民币升值加快最终又将降低出口增长速度；随着高额顺差渐成常态，贸易摩擦的不断加剧，很多国家必然会对中国的产品再度设限，导致出口增长放慢；最后，由于滞后效应的影响，2005年人民币升值的效应在2006年必然会体现出来，同时入世的释放效应也会逐步消退，从而出口增长速度也会降下来。作为先行指标的外资增长速度，已出现增长放慢的迹象，中国商品的进出口以企业性质进行划分时，外商企业所占的比重相当大，2005年占总进出口的58.5%，但2005年全年实际利用外资同比下降0.5%，外资增长速度的明显放慢，意味着未来的进出口增长速度将会出现下滑。

　　此外，美国的态度非常值得我们关注。我们认为，美国从本意上是不想限制自己从中国的进口，毕竟，我们的商品物美价廉，在某种程度上有利于缓和其国内通胀的压力，而这正是美联储最看重的。美国现在的意图是更希望一方面要求人民币升值，另一方面开放我们国内金融等服务贸易的市场。

　　从国内需求来看，今年刺激消费需求将是今年工作的重中之重，因此，消费需求将有所增加，我们认为，今年进口增长速度将比去年加快，回升到20%左右。

　　亮点行业有待进一步发掘

　　从元月份的出口情况来看，亮点主要有以下行业：电子电器行业、高新技术行业及传统塑料制品行业，增速保持了去年高增长的态势，高于整体出口水平，服装纺织行业也还不错，较去年同期增长有所提高。但据有关资料显示，这些行业都处于竞争非常激烈的状态下，虽然出口增长速度较快，但其利润水平并不乐观，因此，对于这些亮点行业还有待于进一步观察。

　　值得注意的是，机械设备出口增速有所下降。我们认为，这并不是偶然，在几年的高增长之后，行业将面临一个调整期。但这种调整不会太低，从外部环境来看，世界经济目前还处于相对景气的状态下，因此全年应该会保持18-20%左右的增幅。