会计变法和绿色通道惠泽绩差股

　　在大势上行乏力背景下，以ST股为首的绩差股的走强，其背后存在两大动能：一方面，新会计准则对亏损股、绩差股将产生“改头换面”的积极影响；而另一方面，则是交易所近期宣布对“股改+重组”类的股改方案给予优先审批、大开绿灯的激励。

　　历经三年终于出台的新会计准则终于破茧而出。这份39项企业会计准则和48项注册会计师审计准则的新规，将于2007年1月1日首先在上市公司中推行，随后会逐步推广到所有 公司。新会计准则的变革主要在四方面有重大调整，即“跌价准备计提”、“债务重组方法”、“存货管理”及“公允价值应用”。而这四方面将对企业的利润、每股收益等财务指标发生重要的影响。

　　其中，新会计准则对债务重组的相关规定为：由于债权人让步，债务人获得的利益将直接计入当期收益，进入利润表。而原来是计入资本公积，引入公允价值，以实物抵债，以公允价值计量。应该说，债务豁免此前在某些上市公司中并不鲜见。比如*ST中华此前的主营产品大名和阿米尼牌自行车曾经风行欧美市场，但是1992年至1998年，由于那时的欧共体、加拿大、墨西哥、美国等针对深中华先后提起了反倾销诉讼，导致出口业务遭遇重创，使公司在2001年累计亏损高达38亿元，创下A股上市公司亏损之最。后来在华融资产管理公司的斡旋下，*ST中华在2005年5月31日发布的公告称，

银监会原则上同意公司进行相关金融债权的债务重组。再比如G*ST酒花，虽然此前被蓝剑重组，但其存在的10多亿元债务仍是横亘在公司面前的一座大山。为解决这个问题，蓝剑集团和*ST酒花向国家有关部门要求豁免G*ST酒花10亿元债务，目前正等待国务院的批准。

　　可以预计，新会计准则实行后，类似于*ST中华、G*ST酒花这样的上市公司一旦获得债务全部或者部分豁免，其收益将直接反映在当期利润表中，这将极大地提高每股收益，并进一步引起股价的巨幅波动。而据了解，2001年以前的会计制度，债务重组收益是直接计入当期损益，这曾一度使得市场出现一系列依靠报表重组进行“乌鸦变凤凰”的把戏。这条规定在当时一些ST、PT公司中影响尤为明显。因此，此次新的会计准则实施之后，“乌鸦变凤凰”将再度重现。基于此，我们认为，新会计准则的出台，对于以ST板块为首的绩差股显然提供了一个较好的表现机会。

　　另外，根据最新消息，近期管理层意欲加速股改进程的意图非常明确，继对股改滞后公司发出“询问函”之后，上证所近日就在

股权分置改革信息披露审核中发现的涉及重大资产重组、资本

公积金定向转增等方面的问题，发布了第七号、第八号备忘录，为股改式资产重组类公司开辟“绿色通道”。无独有偶，在深交所2006年一季度新闻媒体交流会上，深交所有关人士透露，对于拒不股改的“钉子户”，深交所将在适当的时候对其采取边缘化措施。再结合近期推出的“绿色通道”制度，管理层的意图非常明确，意在让情况比较复杂的上市公司在股改方面大胆地往前走，总基调就突出一个快字。

　　由于备忘录明确了股改式资产重组，并给予绿色通道。而将重大资产置换放入股改周期内，则将大大提高ST股和绩差股的股改效率。可以推断：对于目前已进入到重大并购重组事项的上市公司，其股改进程不会因审核而放缓，因为可以开通“绿色通道”；而目前尚未进行重组的上市公司，只要寻找到实质资产重组方，那么，就可以实施“股改+重组”的步骤，而且其进程也会因“绿色通道”而提速。

　　另一方面由于“绿色通道”的存在，对于注入优质资产就可能获得流通权的潜在重组方来说，就是一个良好的契机。同时，由于ST板块具有天然的比价优势,一旦有重组动向其股价往往巨幅波动，可以说重组题材是ST板块走强的第一原动力。2005年ST丰华、ST吉轻工两匹超级大黑马的表现有目共睹。在“绿色通道”的助推下，不能排除ST股和绩差股再度上演暴利的可能。事实上，本周四ST板块的出色表现正印证了这一点。

　　因此，我们综合起来判断，以ST股为首的绩差股，在近期将出现一个较为持续的活跃期。

　　余 凯