人民币升值对上市公司行业影响及股市投资策略

　　记者 李侠

　　7月21日，中国人民银行宣布自7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币即日起升值2%，即1美元兑8.11元人民币。那么，人民币升值对股票市场不同行业将产生什么样的影响？在人民币升值的预期下，投资者应该采取什么样的投资策略呢？中信证券、金通证券及万国投资的研究人员分别谈了 他们的观点。

　　万国投资分析报告认为，人民币汇率改革对整个宏观经济乃至全球经济都将产生深远影响，而目前整个汇率机制改革才刚刚开始，因此还很难简单地用数字来判断此次人民币升值到底对经济的影响有多大。但从此次人民币升值对证券市场的影响来看，人民币升值将提升A股的国际估值，而H股的连续大幅上涨也将推动一些核心蓝筹A股走高，从而对市场形成相对正面积极的影响。

　　金通证券研究所所长石正华表示，人民币升值对于国内股市无疑是一个利好。考虑到国内宏观经济运行良好、经济增长已进入到一个新的周期，相当一部分热钱会看重国内股市的中长期投资价值，期望分享我国经济快速增长的成果，势必增加我国股市的资金供给，推动大盘上行。但考虑到我国对资本项目仍实行严格管制，大量热钱很难进入国内，因而可能更多地滞留香港股市，“曲线”获得人民币升值所带来的收益。香港股市走高，国内股市也会因比价效应而随之上涨。因此，人民币升值对股市以及整个资本市场的影响无疑是正面的。

　　市场人士认为，由于人民币升值对于每一行业的影响不同，因此对上市公司的影响也会有所差异。因此，人民币升值将会推动股价走势呈现更大的分化。出口导向型企业的产品由于价格上升而缩减，业绩在短期内将受到较大冲击；而以进口原材料为主的企业则会因为原材料成本降低而受益。各家研究机构一致看好人民币升值条件下的房地产、航空、高科技等产业。

　　金通证券的研究报告认为，去年我国生产资料价格涨幅明显，钢铁、石化、水泥行业上市公司投资价值攀升，成为领涨去年市场的主力军。人民币升值缓解了成本输入引起的价格上涨压力，加之国内投资步伐在今年有望放慢，在前期涨幅较大的情况下，生产资料类股票价格有可能呈现滞涨甚至回调的态势。

　　万国投资分析报告认为，人民币升值将通过三方面的效应发生作用：对成本的影响、对价格的影响和对资产负债定价的影响。从对成本的影响来看，像钢铁原材料铁矿石、电解铝原材料氧化铝、造纸原材料纸浆等进口依赖型产业无疑将从人民币升值中受益，但出口型企业如纺织外贸等则因为成本上升导致竞争力减弱。从对价格的影响来看，房地产业特别是一些具备土地储备的地产类公司国际化估值有望提升，而像汽车等行业在进口替代效应下产品竞争力将下降。从对资产负债定价的影响来看，像航空等外债型企业将因为汇兑收益而直接受益。

　　中信证券研究部具体分析了人民币升值对银行、钢铁、石化、食品饮料、旅游等行业的影响，并提出具体的投资建议。

　　研究员周希增对人民币升值条件下的钢铁行业评级为“强于大市”。周希增认为，目前钢铁行业为净进口，以2004年为例，全年进口钢材、铁矿石、废钢合计总额为357亿美元，而出口钢材、钢坯、铁合金合计总额为133亿美元。同时钢铁业进口铁矿石的总量和占比还在逐年提高，因此人民币升值有利于钢铁产业降低生产成本，进一步提高中国钢铁工业的竞争能力。其中，主要依赖国外进口矿石的宝钢股份、马钢股份、唐钢股份、武钢股份等钢铁企业受益最大。但周希增也提醒，人民币升值将下拉以本币计价的国内钢材价格，有可能导致钢铁消费行业出口减少和进口钢材数量的增加，导致行业供大于求局面的恶化。

　　研究员殷孝东表示，石化行业对进出口的依赖性比较强，特别是大宗原材料部分。汇率的变动直接构成对企业利润的影响。由于不同子行业对进出口的依赖程度不同，因此，人民币升值对不同子行业的影响也是有差异的。对于资本和技术密集型的产品，我国主要是进口，例如合成橡胶和合成树脂，而出口则主要集中在基础化工原料，在这方面的优势是资源，而不是技术。因此，汇率的升值必然更加强化附加值高产品的进口，导致国际产品对国内市场占有的加剧。同时，会更加压榨资源类化工产品的利润空间。

　　中信研究员付磊认为，人民币升值使得消费者实际购买力增强、进口商品价格下降、国内销售渠道价值凸显，从而使商品零售类企业受益。但这种效应的产生还需要一定的时间，加上采购周期的存在，因此，人民币稳健小幅升值对今年商业类上市公司的业绩不会产生明显影响。鉴于目前商业类上市公司整体盈利能力不高，对板块整体给予“弱于大市”的投资评级。他建议关注具有网络优势的连锁类商业企业，以及具有优良商业地产的企业，例如百联股份、新世界、大商股份、华联综超、苏宁电器等。

　　同样，基于入境游中外国游客比重尤其是欧美游客比重较小、中国旅游业价格竞争指数非常高、中国旅游产品和服务价格在全球范围内都非常便宜等因素，虽然人民币升值对旅游市场的总体效应为正面，付磊仍给旅游行业维持“弱于大市”的投资评级。