新一轮投资风暴即将来临 沉沦还是崛起

　　作者：陈朝阳

　　改革开放后已出现两轮投资风暴

　　改革开放把中国引上了正确的发展道路。从20世纪70年代末开始，中国人拥有了投资的权利，正是这种权利的释放，使中国在短短的20年内出现了两轮投资风暴，使中国经济20 多年以来一直保持了高速增长的可喜局面，使中国在世界舞台上的地位一天比一天提高。

　　一、20世纪80年代的个体户投资风暴

　　中国国民投资权利的第一次集中释放出现在上世纪80年代初。当时，在大多数国民仍然热衷于进机关、进国企，努力争得一个“铁饭碗”的时候，政府基于就业岗位的不足及经济发展的需要，开始鼓励待业人员自谋出路、拾遗补缺、发展个体经济。在这种鼓励下，那些就业无门或敢闯敢干的城市待业人员、农村富余人员走上了开商店、搞运输、做修理等各式各样的个体经营道路。由于当时的全民、集体所有制流通运输企业体制僵化、经营不灵活，这些敢于“第一个吃螃蟹”的人迅速获得了自己的生存发展空间，并产生了良好的示范效应，带动了更多的人把自己不多的积蓄拿出来投资到一小片经营场地或一台老式运输车辆中。就在多数人轻蔑的眼光甚至是有意的刁难下，他们在自己的天地中迅速崛起，成了中国第一批“万元户”。

　　如果仅从表面上观察，这第一轮投资风暴到来的时候更象一场和风细雨，它“润物细无声”，它从无数国人的眼皮底下经过但多数人却对它毫无知觉。当这场无声无息的风暴席卷而去的时候，人们才发出“做导弹的不如卖茶叶蛋的”这种凄凉的惊呼！

　　二、20世纪90年代兴办企业的投资风暴

　　第一轮投资风暴所带来的“阵阵凉风”在上世纪80年末期、90年代初期终于把很多国人的大脑吹醒，无数人尾随第一场风暴而去，有的人甚至为此而抛弃了当年“过五关、斩六将”所获得的“铁饭碗”，一时间城镇乡村个体店铺林立、个体车辆如织，但“利润平均化”的经济规律没有让他们获得“第一个吃螃蟹”者的致富机会。第一轮投资风暴的“追尾”者大多沉沦在简单而激烈的价格竞争、服务竞争之中难以自拨，甚至不得不以失败而告终。

　　而在此时，在第一轮投资风暴中崛起的有识之士已经发现了更为广阔的发展空间、更强有力竞争机会——他们开始用自己所积累的资本兴办工厂、开办连锁商店、建立产销一体化的公司……在邓小平南巡讲话的鼓舞下，第二轮投资风暴终于拨地而起，横扫南粤大地、大江南北、长城内外。一些有知识、有见识、有胆识、有能力的专业人士、管理人才从第一轮投资风暴中成功与失败的人们身上吸取了经验教训，在第二轮投资风暴来临之际果敢地加入了“敢为天下先”的行列，与第一轮投资风暴中崛起的人们共同发展，成为了中国改革开放后的第一批私营企业主，有的人甚至成长为赫赫有名的民营企业家。如今，这些崛起的人们活跃在社会大舞台上，构成了我国经济生活中不可或缺的有生力量，在某些领域甚至是独领风骚的“领军者”。

　　就在第二轮投资风暴扫过的时候，国内和国际的经济格局开始发生革命性的变化：互联网和无线通信的发展使商业信息的流速极大提高，对外开放程度的扩大使国际富余资本纷纷涌入我们这个拥有十多亿人口的新兴工业化古国，人力资源市场的开放使人才流动加速，“资本运营”观念的兴起催生了一个又一个资本巨头……不断加速的信息流、资金流、物流、人流几乎达到了无孔不入的地步，企业之间的竞争进入了“白热化”的阶段，“利润平均化”的经济规律在更高的层次展现了更强大的作用。人们认识到：如果没有资金优势、人才优势、信息优势、资源优势、技术优势或其它各种垄断性优势，一家新的企业简直难以立足。贸然“追尾”进入第二轮投资风暴的人对企业生存的艰难感同身受，其中许多人成了市场竞争的“买单者”。

　　股票投资：即将到来的第三轮投资风暴

　　尽管依靠实业投资获取超额利润的机会越来越少，但由于国内经济不断发展，人们手中的富余资金却在不断增加。在低利率甚至是“负利率”的储蓄环境下，许多资金铤而走险，投入到了炒古董、炒邮票、炒楼房等各种投机业务中。然而，这些投机场所风险巨大、资金难以变现，普通人除非运气极好，否则极易被套牢。

　　一、股票市场：投资、投机两相宜

　　20世纪90年代，我国的股票市场也曾出现过长达数年的投机风潮，大量股民仅仅为获取股票差价而入市，在“资本大鳄”的操纵下，一些每股收益仅有几分钱的股票被炒到了数十元甚至上百元的高价，在深圳甚至发生过人们因抢购股票认购权证而互相踩踏的事件。从2001年开始，股市终于因过度投机而持续数年大幅下跌，使“追尾”买入股票的人们深度套牢，苦不堪言。正因为如此，在很多人眼里，股票交易是一种彻头彻尾的赌博，股市是一个巨大的“赌场”；买卖股票决不是投资，而是投机！

　　持有这种观念的人们没有意识到：买入股票意味着持有企业的股份，拥有获取这家上市公司的分红等收益权利，同时还拥有对这家公司的经营管理进行监督的权利。实际上，买入企业股票的行为是一种对企业进行投资的行为。如果投资者所选择的企业的业绩能够持续增长，那么，就算其股票的价格没有上涨、甚至发生下跌，投资者仍能享受企业发展所带来的源源不断的红利，其股票资产能够持续不断地增值。这与联合其他投资者共同兴办实业毫无差别。而赌博、炒楼、炒邮票、炒古董不能创造出任何新的价值，而且楼房、古董、邮票的本身价值是固定的、有限的，其价格涨跌纯属人为炒作，因此它们与股票投资是完全不同的概念。

　　另一方面，正因为上市公司的经营业绩有优有劣，前景各不相同，所以股票市场上的股票价格常常波动不已，为那些着眼于牟取差价的投机者提供了短线获利的机会，同时，也为着眼于长期投资的人士提供了一种随时可将股票变现、套利的机会。从这个意义上可以说，股票投资是投机、投资两相宜的良好选择。

　　二、股票投资：与强者为伍，提高投资效益

　　在当今激烈的投资竞争中，各类资金集团应运而生。由于资金集团具有很强的资金优势、信息优势、人才优势以至技术优势、政策优势，单一的投资者若想在拥有超额收益的领域中与大型资金集团抗争，其局面就如螳螂挡车、以卵击石。哪怕以数千万元资金开办一家超市，这一资金量在跨国巨头沃尔玛的眼中仍只能算是杯中一勺，根本无法形成竞争优势。而且很多优势项目所需的投资量动辄以亿元计，这对普通投资者来说简直是天文数字。至于各种非优势项目，目前则多数已被各类跨区域甚至跨国界的连锁企业所垄断。

　　个人投资者若想在投资竞争中获胜，最好的途径便是与大型资金集团为伍、与强者为伍，借助强者的力量争得一席之地。而股票市场正是提供这种途径的最佳场所之一。目前，深沪股市已经拥有1300多家上市公司，其中大多数企业所拥有的资产数额达数十亿元乃至数千亿元，同时，许多企业还拥有国家特批的经营项目、国家特许开采的矿山、国家投入重金研发的专利项目，一些企业的经营规模和市场占有率在国际上亦属首屈一指。无疑，这些企业只要经营管理有方，其发展前程将不可限量。投资者只要在拥有这些公司的股票，就将与这些企业一起拥有辉煌灿烂的明天。

　　三、股票投资：优中选优，提高投资胜算

　　从另一个角度来看，投资者如欲独立进行投资，能够收集到的、可供选择的投资项目通常只有几个，最多也难以超过数十个，几乎无法从中进行“优中先优”。而在股票市场，目前的上市公司就已达1300多家，也就是说，可供选择的投资项目已多达1300多个，而且这一数字还在不断增加。在项目监督方面，所有上市公司都需要随时接受证券监管部门的审核和监督、调查，而且每天都有大量专业人员对每一个项目(每家上市公司)进行分析、评估。投资者若要从中选择一家具有良好发展前景的投资对象，其难度远远小于自行收集、选择投资项目，可大幅提高投资胜算。

　　四、当前股票市场投资价值凸显

　　近四年来，深沪股市经历了一场有史以来持续时间最长的连续下跌，上证综指跌幅接近50%，大量个股跌破了历史最低价。然而与此同时，证券监督管理机构对上市公司的监管却不断加强，使上市公司的质地整体上得到了持续改善。目前深沪股市的平均市盈率已接近于20倍，即：假定投资者以目前的价格买入股票，而所有上市公司都将其全部纯利润分配给投资者，那么平均每名投资者每年得到的投资回报接近5%。这一回报率已远远高于银行一年期存款利率，表明深沪股市整体上已具备良好的投资价值。在中国经济持续高速发展的背景下，随着各方面对上市公司监管力度进一步加强，今后上市公司的整体业绩还将持续提高。更值得骄傲的是，我国股票市场的一些上市公司已经开始拥有在世界范围内与跨国“巨人”角逐的能力，它们凭借自身独特的资源优势、人才优势、市场优势和技术优势，将在全球经济一体化的浪潮中迅速崛起。这类公司的投资前景更值得关注。回想当年美国微软公司上市之初，其净资产收益率尚处美国上市公司的中下游，其股价不过几美元，当它用十多年的时间崛起成为世界头号“软件帝国”之后，其复权后的每股收益增长了数百倍，股票价格也上涨了数百倍。

　　五、股票投资风暴即将来临

　　1、“全流通”的“硬着陆”将引发股票投资风暴

　　由于中国股市诞生于计划经济向市场经济转轨的早期，大量上市公司的国有股目前尚未上市流通，这不利于资本市场的资源配置，也不利于上市公司形成良好的法人治理结构。为此，管理层毅然作出了逐步解决困扰深沪股市多年的“股权分置”问题的决定。一旦股权分置问题破题，原国有股、法人股在转让过程中的“定价难、操作难”以及“上市公司治理水平提高难”等问题将同时获得解决。在股市经过四年暴跌，许多股票已经跌破净资产的情况下，解决股权分置问题属于一项重大利好——在中国经济持续发展、上市公司整体业绩持续增长的预期下，国有股、法人股上市必将在二级市场引发一场大规模的“股权争夺战”，引发一场股票投资的新风暴。

　　2、城市化及国民收入水平的提高将助推股票投资风暴

　　目前，我国实际上的城市人口比例约占全国人口的45%左右。从西方国家的城市化进程看，城市化水平在达到40%以后将进入一个加速的过程，通常在十年左右的时间内，城市人口比例就将迅速增加到60%以上。从我国经济发展速度快于当年西方国家的经济发展速度来判断，我国城市化水平提高到60%所需时间将更短。城市化水平的不断提高将直接导致居民投资欲望的增强，在实业投资风险增大、股票投资风险下降的情况下，居民从事股票投资的热情将大幅提高，从而助推股票投资风暴的到来。上世纪20年代末，美国的股民家庭就已达到全国家庭的一半，而我国目前的股市开户数仅有7000万户，剔除在深沪股市同时开户的人数，全国股民家庭约仅为4000万户，按全国3亿个家庭计算，其发展空间极为巨大。这是产生股票投资风暴的有利条件。

　　而居民收入水平的提高、社会保障制度的普及更将成为股票投资风暴的“催化剂”。改革开放以来，我国居民的平均收入水平提高了十倍以上，在剔除物价上涨因素后仍然增长了数倍。富余资金的增加使人们的投资需求快速提升。1994年以来，深沪股市的股民开户数从不到2000万户迅速增长到7000万户就是这一需求拉动的结果。此外，当前我国正在大力推行养老保险、医疗保险等社会保障制度，人们获得保障后，其储蓄欲望将迅速降低，而消费欲望和投资欲望将迅速提升，一方面将刺激消费，从而提升上市公司的业绩预期，另一方面使将使人们加大风险投资的资金比例，在两个方面成为股票投资风暴的助推力量。

　　3、大量机构资金正在积极介入股市，股票投资风暴即将卷起

　　政府作为主导国家经济发展的决定性力量，对国内经济和社会发展的各种动向可谓无所不察。就在股市渐入低迷的过程中，政府先是逐步加大对QFII(QualifiedForeignInvestment Institute，即“合格境外机构投资者”)的“放行”速度，接着又批准银行设立证券投资基金，随后又批准保险资金大举入市，然后再推出全流通试点。其用意相当明显：用颇具影响力的QFII引入先进的成长性投资理念，用成长性投资理念引导国内的机构投资者和个人投资者，再由以国内机构为主体的股票投资者在低位承接最具投资价值的股市筹码(股票)，进而掀起一场符合价值投资理念的股票投资风暴，引导国民普遍参与证券市场的价值投资，解决银行储蓄资金居高不下、银行经营风险过大等相关问题。

　　而各类机构拥有巨额资金，自然拥有极强的信息收集及分析、处理能力，毫无疑问，它们对于中国经济及中国股市的发展脉络早已成竹在胸。对于何时获批进入股市、入市后如何进行操作，它们自然也早有准备。

　　尽管前期股市一跌再跌，管理层却保持缄默，而股市的成交量则稳中有增，这足以印证保险界有关权威人士不久前的表态：保险资金正在积极介入股市。据有关机构的分析：正在积极介入股市的不仅有保险资金，同时还有其它各类机构投资者，这从少数股票市盈率已高却涨了又涨、另一些股票市盈率极低却跌了再跌这种与“价值投资理念”相矛盾的现象即可见一斑——机构投资者一方面通过“涨了又涨”的股票向广大个人投资者“推介”一种成长性投资的“核心价值”观念，另一方面努力压低其它优质股票的价格，为其低位吸筹腾出空间；当它们手中的筹码基本充足之时，它们将以“涨了又涨”的股票为“范本”，以全流通试点引发的“股权争夺”预期为突破契机，在低市盈率的股票群中引爆一场“核心价值”的“核聚变”，掀起一场旷日持久的价值投资浪潮，引发一轮史无前例的股票投资风暴。

　　“山雨欲来风满楼。”可以设想，不久之后，当各类机构资金完成股票建仓，成长性价值投资理念深入人心之际，股市将在某种程度上再现1999年“5·19行情”的“赚钱效应”，到时，在股市开户的股民人数将与日俱增，股票投资风暴将席卷中国大地。

　　沉沦还是崛起？

　　上世纪30年代初，西方资本主义世界发生过一场极其严重的经济危机。在这场经济危机中，德国物价飞涨，通货膨胀达到了令人难以置信的程度。危机持续一段时间后，德国人需要用一万马克(德国货币)才能买到危机发生前以一马克就能买到的商品。德国政府眼看着降低物价无望，为了减轻人们运输纸币以及计算商品价格的难度，政府在突然间作出决定：全体国民须以一万旧马克兑换一个新马克，旧货币停止使用。这一决定的出台，意味着德国政府彻底放弃了恢复币值的努力，同时也意味着工薪阶层在经济危机前辛苦积攒下来的存款几乎化为乌有，无数曾经大量拥有存款的中产阶级一夜之间沦为彻头彻尾的贫民。而德国的多数犹太人由于喜好投资、办有工厂，在这场经济危机中，他们通过产品涨价以及实物交换的方法避免了巨大的经济损失(这正是当年纳粹分子仇视犹太人的重要诱因——笔者注)。

　　包括我国政府在内的世界各国政府都直接或间接地从那场经济危机中吸取了教训，上世纪30年代那样的浩劫可能永远不会再发生。然而，德国人民曾经经历的悲剧仍可给我们警示，那就是：唯有投资才是资产保值增值的出路，储蓄决不是规避风险的最佳方法。而如前文所述，在当今时代，股票投资是最好的投资途径之一。

　　一、亦步亦趋者注定沉沦

　　尽管当前我国股市已具备良好的投资价值，正是抄底建仓的有利时机，但很多拥有富余资金、尚未成为股民的国民却不作独立思考，而是人云亦云，对股市不作客观全面的考察，对股市的本质不作正确的分析，仅从身边的股票投机失败者的状况来判定“股市是个大赌场”、“个人投资者无法从股市获利”，宁愿看着自己的富余资金在银行存款账户上发生事实上的“缩水”也不肯拿来购买一家优质上市公司的股份。可以预见的是：一年两载之后，当先行入市的股票投资者纷纷从股市盈利之时，“羊群心理”必将诱使这些拒绝提前建仓的国民匆匆进入股市、以高价位买入股票，成为新一轮投资风暴的“买单者”。

　　殊不知，股票投资也是一种商业行为。商场如战场，谁能抢占先机，谁就能夺得主动权，谁就能更快地崛起，亦步亦趋者必将在无情的风暴中沉沦。改革开放以来的两轮投资风暴已经向所有人表明了这一点。

　　二、崛起的“路径”

　　股票市场象其它所有的市场一样有自己的运行规律，欲在股票投资风暴中崛起，必须选择一条正确的“路径”。

　　A、路径一：价值投资，摒弃投机，选择具有广阔成长前景的上市公司。

　　价值投资将是即将来临的股票投资风暴的“主旋律”。2002下半年以后，深沪股市在股价指数和大多数股票持续下跌的情况下，部分股票却不断创出历史新高，这就是即将到来的股票投资风暴“运动模式”的“预演”。贵州茅台(资讯 行情 论坛)(600519)、上海机场(资讯 行情 论坛)(600009)、盐田港(资讯 行情 论坛)A(000088)等股票四年来的走势已经表明：如果从国家经济发展乃至世界经济发展的高度，用投资的眼光购买股票，投资者即使不能获得较大的差价，也能够获得可观的红利收入。

　　贵州茅台是我国的“国酒”。改革开放二十多年以来，其一般品种的价格已从每瓶5、6元上涨到近300元，上涨幅度高达数十倍。而我国同期的通货膨胀率累计不超过5倍，茅台酒的主要原料——粮食的价格涨幅也不超过15倍。这就意味着：改革开放以来，茅台酒的毛利率一直在不断提升。改革开放之初，人们的月平均收入不过二、三十元，除去吃饭穿衣几乎无所剩余，很多人虽然久闻茅台“国酒”的大名，但对它“可望而不可即”。而目前，国人的平均月收入已达1000元以上，50%以上的收入可用于非日常必需品的消费，虽然茅台酒的价格已经上涨到每瓶数百元，但仍处于人们的消费能力范畴之内，“过年过节喝茅台”正在开始成为一种时尚。可以设想，如果全国3亿个家庭平均每户每年消费一瓶茅台酒，茅台酒按现价计算的年销售额就将达到900亿元，这是茅台酒股份有限公司2004年主营业务收入的30倍！从另一方面看，如果茅台酒公司无法进一步提升产能、全面满足国人的消费需求，那么为了使这一产品不至于在市场上脱销，公司就必将进一步提高产品销售价格，其毛利率将进一步大幅提高，为企业带来更大的纯利润。因此，无论市场如何发展，贵州茅台都将拥有极为辉煌灿烂的明天，其投资价值将不断大幅提升。虽然该股目前的每股价格已经高达50元，但按2004年每股收益计算的市盈率尚不到25倍，而与其广阔的发展前景相比，这一价格可谓仍属偏低。也许，数年后，贵州茅台的每股收益将达到10元以上，到时，其股价涨到200元亦不算稀奇。

　　图1贵州茅台(600519)周线图(复权)

　　图片说明：贵州茅台有可能成为深沪股市第一只货真价实的“百元股”。

　　目前在深沪股市的低价股中也有很多具有投资价值的股票。钢铁股新兴铸管(资讯 行情 论坛)(000778)即是其中一只。新兴铸管股份有限公司自1997年上市以来，其每股收益持续大幅提高，从0.25元增长到了去年的1元。它无疑是一家受益于中国经济成长、受益于钢铁市场需求持续增长的上市公司。当前我国已经迈入重化工业化时代，今后，中国的钢铁需求还会进一步增加，这家多年来表现优异的上市公司今后还会保持优秀，其每股收益还会进一步增长。2001年以来，新兴铸管公司先后三次实施分红(分别为10派6元、10派5元、10派10元)，在此情况下，其每股未分配利润仍高达1.92元，每股资本公积金高达2.07元。然而，多年来，新兴铸管的股票价格并未发生过持续大幅上涨，目前的价格仅为7元左右。如果从投资的角度考虑，以现在的价格买入该股，不论其股价上涨还是下跌均不卖出，平均每股每年将至少可分得0.5元以上的红利，投资者仅每年的红利收益率就将达到7%以上，接近目前一年期存款利率的3倍！其保值增值效果不言而喻！而一旦该股发生大幅上涨，投资者即可先行卖出股票，待股票回落到具有投资价值的区域再予买进。也就是说，投资者如果现在买入该股，不论从哪方面看都将是非常有利可图的行为。

　　图2新兴铸管(000778)周线图(复权)

　　图片说明：如果以目前价格买入该股，仅每年的红利收益率就将达到7%以上。

　　随着我国股票市场的日益成熟，围绕上市公司内在价值的长线投资将成为股票投资的新潮流，股价技术分析的作用将越来越小，短线投机客的生存空间将越来越狭窄。如果仍然孜孜不倦地以投机的眼光去追求股价波动所带来的暴利，投机者注定会在新的形势下撞得“头破血流”；而且投机者一旦陷入劣质股的“黑洞”，则有可能“永无翻身之日”。

　　图3深物业(资讯 行情 论坛)A(000011)日线图

　　图片说明：该股前期一度连续暴涨，但因为缺乏基本面的支持，股价迅速回落。投资者如欲在这种股票中追逐暴利，其风险不可谓不大。

　　B、路径二：虚心学习，多多参考专业人士的意见和建议。

　　目前国内股市的上市公司已达1300多家，今后还会不断增加，其行业分布几乎涉及到所有经济领域，任何投资者都不具备对每家上市公司进行全面分析的能力和精力。只有虚心学习、多多参考专业人士的意见和建议，才是掌握这些上市公司的动向及其发展前景的捷径。

　　C、路径三：以发展的眼光看问题，战胜怯懦，敢于投资，敢于分享经济发展的成果。

　　经济和社会不断向前发展是亘古不变的大趋势。如果以历史的眼光看问题就不难预测：上市公司的整体业绩总是不断提高，它将推动股票的平均价格不断走高。英、美等国的股市发展历程及其股指、主要股票的价格走势对此已经给予了肯定的回答。因此，在当前深沪股市处于历史低位的时刻，在大量股票极具投资价值的时刻，投资者在跨入“股海”时不必畏惧、不必怯懦，只要自己购买的是具有持续发展前景的公司股票，即使在股票价格上暂时套牢，也很快会有“拨开云雾见太阳”的那一天。