证券业
2005年,将为国内证券公司寻找外资证券公司参股重组提供了较多机会。随着股票市场的低迷,加上自身抵御风险能力并不强,国内证券公司的日子越来越不好过,不少证券公司希望能重组或获得更多的支持,这将为外国证券公司提供机会。入世后3年内,允许外国证券公司设立合资公司,外资最多可达33%,合资公司可直接从事A股的承销、B股和H股及政府和公司债券的承销和交易、基金的发起。根据这一规定,2005年外国证券公司将可以通过投资或收购国内证券公司而全面进入国内证券市场。
另外,入世后3年内,允许外国服务提供者设立合资公司,从事国内证券投资基金管理业务,外资最多可达49%。
虽然外资重组的机会比较大,但对于证券业上市公司来讲,机会并不很大,主要原因在于外资进入证券业的资源比较多,虽然上市公司治理可能更规范,但重组成本也会增大,且公开披露信息可能会使重组方退步。
批发零售业
根据议定书,对于佣金代理服务、批发服务,在入世后3年内,取消设立企业或机构的限制,但对于化肥、成品油和原油在加入后5年内取消限制；取消对图书、报纸、杂志、药品、农药和农膜的分销限制。入世后5年内,可从事化肥、成品油和原油的分销。
对于零售服务,入世后3年内,取消所有地域限制、数量限制和股比限制, 可零售药品、农药、农膜和成品油；但化肥的零售在加入后5年内取消限制。
正是零售业取消所有地域限制、数量限制和股比限制,对于零售业上市公司来讲,2005年将存在更大的机会和挑战。零售业将真正开始强者更强的时代。重点关注大商股份、百联股份、苏宁电器。
交通运输及仓储服务业
该行业在2004年高速增长的背景下,高额的回报可能在2005年迎来外资独资子公司与国内公司竞争。议定书承诺,中国加入WTO 3年内,允许公路运输、铁路运输、仓储服务设立外资独资子公司。
2004年交通运输表现独立于大盘,走出了上扬行情。2005年,虽然允许公路运输、铁路运输、仓储服务设立外资独资子公司,但影响很难马上显现。而运输瓶颈在2005年仍难以解决,这决定了交通运输及仓储服务业依然会有较好的表现,但应注意已经涨幅巨大的上市公司。
重点关注港口类上市公司和运输公司,如铁龙股份、营口港。
对中国保留的歧视性非关税措施产品具有扩大市场的机会
WTO成员对中国保留的主要歧视性非关税措施的行业产品主要有服装、鞋靴、瓷餐具和厨房器具、陶餐具或厨房器具、玩具、五金制品、有机化学品、电器设备等。歧视性非关税措施主要有配额、从量税、数量限制、反倾销措施等。
在2005年1月1日前,服装、鞋靴、瓷餐具和厨房器具、陶餐具或厨房器具等产品的歧视性非关税措施将被取消,对这些行业将提供更大的国际销售市场。其他一些产品的从量税和反倾销措施也在加入WTO后5至6年内逐步取消,如玩具、五金制品、有机化学品、电器设备等。
我国纺织品和服装业以低廉的价格在世界上具有很强的竞争优势,但由于市场配额的限制,并未完全发挥。2005年,随市场配额取消,将面临重大的发展机会。
针对这些充满机会的行业,在上市公司中,主要是纺织和服装业、厨房器具业,具体关注的上市公司有:华帝股份、三毛派神、深纺织、维科精华、新潮实业等。
WTO成员对中国出口产品实施的与WTO规则不符措施取消时间表见表2。
证券市场在WTO最后过渡期内的演进
2005年后的中国证券市场面临多种转折性可变因素,这些变化将引起对中国证券市场的重新审视,市场投资行为既要审视公司内在的成长性,同时还要极为关注于诸多背景,如WTO最后承诺期等制约下的上市公司成长性实现的可能性。
2005年后的中国证券市场面临多种转折性可变因素:一是中国经济由高速增长转变为稳定快速增长；二是政府财政、货币政策向稳健型政策的转变；三是产业结构演变的新工业化导向；四是社会经济发展和谐目标与科学发展观对国家经济发展的统领；五是实现对WTO的最后承诺。这些变化将会使中国证券市场置于广大投资者的重新审视之中。
1、行业判断必须有WTO最后承诺期背景的衬托。
周期性行业不但要受到国家宏观经济政策、经济增长速度、国际汇率、本币币值等因素的影响,同时国际贸易环境与经济交往的平台也是其变动的重要背景。按照我国加入WTO的承诺,在过渡期的最后期间里,开放程度会越来越高,行业发展及周期性变化的国际贸易、国际交往的环境越来越复杂,如国际价格比较因素、非关税壁垒因素及其它歧视性因素等,都会改变行业的周期或周期性阶段。
2、上市公司的资产估值将被置于国际平台。
随着外资投资数量越来越多,加入WTO后期的准入行业和领域越来越广,外资不但对各行业有着自己的评价与选择,同时也对中资企业的资产估值产生影响,使中国诸多公司的资产估值置于国际平台之上。
3、市场主体结构发生急速变化。
2005年依据我国对WTO的承诺,有条件、有步骤地开放服务、贸易领域,并对进行管理审批的行业外资投资的比重会不断加大,尤其是金融服务领域的幅度将更大。一旦当外资机构成为中国证券市场的直接或主体参与者时,中国证券市场的运行模式、市场发展演变不会完全以中资机构的意志为转移,市场主体的力量将左右中国证券市场的变革。
4、投资者的视线不再朦胧。
随着WTO过渡期的最后离去,投资者对中国证券市场的视线也将不再朦胧。投资者既可从中国证券市场与国际市场接轨的角度看待市场,也可完全跳出中国证券市场以国际投资者的目光审视市场,各种市场结构问题、制度缺陷问题的解决方式必将会在更宽广的视角里去寻找,必将会在带有着外资机构作为市场主体的利益平衡中去寻找。如果中国证券市场蒙不上外资机构的眼睛,目前首先必须使得国内广大投资者的目光不再朦胧。
上海证券报 民生证券研究所 袁绪亚 田东红 李斌
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