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实施现金股利税前扣除的潜在影响
我们的分析表明，使现金股利像利息支出一样税前扣除将为股市的价格水平提供某种程度的额外支撑。而且公司将对这种税收政策的变化做出反应，提高现金股利支付，并用新股本代替这种变化也将吸引新的长期投资者进入市场。所有这些将有助于中国股市的稳定发展。
第一，以新的股权融资代替现有债务融资。这里，首先回答前面提到的如何“在不降低股价的情况下，进一步降低市盈率”的问题。实际上，不管是短期还是长期看，这都是可能的。答案的要旨是，上市公司用股本代替债务。最简单的思路如下：
假定一家企业普通股目前的市场价格为10元，那么这家企业应该能够以相同的(每股10元)边际价格发售数量为AN的新股。因为，新股发行后每股帐面资产净值将增加。通常情况下，股票的每股帐面资产净值低于其市场价格。新股发行后，金额等于(10△N一少许发行费用)的现金资产实实在在的注入了该企业，这势必增加股票的每股帐面资产净值，若其他条件不变，则应不会降低股票的市场价格。
伴随这样的新股发售，该企业能够减少相同金额(10△N)的债务。债务为股本所代替，减少了企业的利息支出，无须企业采取其他措施即可提高净利润。
在一定的条件下，不仅净利润会提高，每股净利润也会提高。这样，市盈率就会降低，股票价格却没有降低。
因为利息支出被现金股利支付所代替，只要贷款边际利率高于现金股利产出率，公司税前及税后的现金流都会得以改善。而中国恰恰是这种情况。因而，公司有足够的空间在股权融资和债务融资之间做出选择。
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