全球央行继续放水，市场寻息游戏欲罢不能——转眼间，哪些高投资回报的标的，都去哪里了？

　　本周读者发问聚焦于资本市场，一位关注航空业前程，另一位对高息股蠢蠢欲动。我们邀请到了中国银盛财富管理首席策略师郭家耀和本报金融市场观察员唐学鹏，为他们答疑解惑。

　　巴菲特看空航空业，认为固定成本高，劳动力、资本密集型产业是投资者的death trap(死亡陷阱)。那么，和航空业相关的投资都不要碰了么？比如机场。你们怎么看？

　　2013年以来恒指上升0.05%，基本没动，但是多只高息股，比如领汇房产基金、电能实业等却约有10%升幅。高息股值得长期持有么？A股“铁公鸡”很多，所以我关注香港市场多些。

　　郭家耀(中国银盛财富管理首席策略师)

　　航空业是一个充满挑战的行业，对经营者来说，每天要面对不同的难题。股神说得没错，行业的固定成本高，属于劳动及资本密集型产业。首先，每架飞机购入价均以亿计，航空公司往往以债务融资，单是折旧成本已所费不菲，还要计入高昂的维修费用及高负债带来的财务压力。以上支出无论飞机航行多少次，都是需要付出的，就是没生意也要养着它。其次，燃油成本亦是致命伤，没人能准确预测油价走势，就算能通过期货对冲或燃料附加费部分抵销，航空公司还是要承受成本上涨的压力。再者，航空公司的议价能力低。由于行业竞争激烈，加上市场透明度高，票价只能跟随季节需求调整。以上因素导致航空业盈利表现非常不稳定，令相关股份的股价大起大落，并非长期稳健的投资对象。

　　能持续派发高息的股份，业务往往有以下3种特征：一是防守性强，不受经济周期影响；二是行业竞争较少，产品或服务定价能力高；三是经营现金流充裕。以公用股为例，由于行业准入条件高，竞争对手少，而且需求受经济周期影响不多，业绩相当稳定。经过项目投资期后，公用股的经营现金流相当强劲，令派息可持续高企。虽然高息股股价已上涨不少，但在低息环境下，目前股息率仍然不乏吸引力。作为长期投资的核心成员，可稳定组合的表现，避免投资回报大起大落。

　　唐学鹏(本报金融市场观察员)

　　我认为这个见解并不完全对。巴菲特曾经看空航空业的前提条件有两个。一个是油价。油价是航空业最重要的成本，人们对油价趋势都是看多的。另一个是固定成本高，业内竞争激烈，利润薄，廉价航空大行其道，在飞机舱门关闭之前卖位置成了唯一。

　　我认为，油价未来是会下跌的。原因很简单——新型能源的作用。这十年全球投资了大量的新能源，比如光伏(太阳能)、风能、核能，还有美国的页岩气。可怕的是，新能源的投资力度太大，竟然出现了阶段性的过剩现象。从某种程度，它给石油为主的旧能源势力敲响了警钟，那种认为石油越来越值钱的“资源守财奴”，思想迟早会遭受惩罚。

　　试想一下，航空业即使不断廉价化，但它的需求会随人口和经济发展而继续上升，高油价的成本项会下降，航空公司的利润会比现在好看一些。

　　高息股当然值得持有。其实，有一种理想的炒股模式——就是不一定依赖市场的水位。换言之，即使某个股票一直都不涨，只要稳定地分红，像债券式的稳定，分红率超过定期存款，那么这种股票投资也是非常有意义的。而且在熊市，这种策略往往更有效。

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