Jonathan Burton

　　规律之所以存在，往往是为了被打破，但是在投资世界当中，如果你想打破规律，最好还是先做好准备，以免规律打破你的头。

　　现在的情况尤其是如此。各种投资规律其实主要就是为艰难时期定制的，在这样的时期当中，投资者最明智的选择就是坚持一个自己最需要的计划。实际上，规律在各种市场环境当中都是非常重要的，但是在股价整体上扬的环境中，人们常常都会忘记它们的存在。正是因为这一原因，专家们才会一再地警告投资者，千万不要将牛市的推动和自己的投资技巧混为一谈。

　　今日的美国经济(本文写作背景是2011年，编者注)，看上去愈来愈像是一再受到石油危机冲击，陷入停滞衰退泥塘的1970年代。面对着失业率上扬、能源价格达到创纪录水平、住宅价值缩水等一系列打压，股市也不得不选择了退缩，现在我们是时候找出那些古老的记载，看看投资规律在今日的世界当中是否适用了。

　　在所有这些规律当中，最适合今日时势的一系列规律是来自一位华尔街的老兵，同时他也是华尔街最不该忽略而却常常被忽略的人之一。自1950年代晚期以来，鲍勃？法瑞尔(BobFarrell)一直致力于技术分析，这种手段在研究股票时，不仅仅关注企业的财务强势或者弱势，也不仅仅关注其运作方面的问题，同时，它们还密切关注各种线图，后者忠实地记录了股票交易的历史。法瑞尔还涉足了全新的领域，利用投资者的情绪数据来更好地理解市场和个股的波动情况。

　　法瑞尔曾经在券商巨头美林证券供职多年，亲眼目睹了1960年代晚期、1980年代中期和1990年代晚期的牛市，也目睹了1973年至1974年的熊市，还有1987年的大崩盘。根据自己的亲身经历，法瑞尔总结了十条必须记住的投资规律。

　　无论如何，他所总结的这些原则对于投资者而言都有遵循的必要——尤其是现在：

　　1.长期而言，市场表现总要回归平均水准

　　所谓“回归平均水准”，法瑞尔指的是，假如股市向着某一方向走得太远，它总归是要折回来的。听起来，这一点似乎是尽人皆知，没有强调的必要，但是当我们看到人们是如何在牛市中忘乎所以，如何在熊市中悲观绝望时，我们就会明白它的道理了。

　　“毕竟对于投资大众而言，受到眼前因素的困扰而忘记了长远是很常见的事情。”资产管理公司Black Rock股票全球首席投资官鲍勃·多尔(Bob Doll)指出，“只有那些拥有自己的计划并能够坚持的人才更容易获得长期成功。”

　　2.市场向一个方向走得太远，则向另外一个方向的调整也会过头

　　在这里，我们不妨将市场想做一个减肥者，他常年都希望自己能够将体重保持在特定的范围之内，但是却常常会不小心过线。

　　“1990年代，我们每年都享受着20%的成长速度，这其实也注定了我们将在未来的某一天遭遇失望。”标准普尔公司首席投资策略师山姆·史托瓦(Sam Stovall)表示，“或迟或早，账总是要还的。”

　　3.没有所谓的新时代——过度下跌和上涨都不是永久的

　　了解了前两条规律，对于这一条我们也就很容易明白。许多投资者总是汲汲于寻找最当红的资产门类，而且坚持信奉“这一次和过去不同”。当然，结果不必多说，每一次和过去都没有不同。当他们狂热追逐的资产门类降温时，投资大众才如梦方醒，而且发现自己是最后知道的人，遂不得不以低价卖出，含泪退场。

　　“要从一个资产门类转到另外一个，决定是很难做出的，时机的把握更难。”Prudent Speculator投资通讯的编辑约翰·柏京汉(John Buckingham)告诫投资者，“最好还是寻找一种你相信的策略，然后一直坚持下去。”

　　4.以指数速度上涨或者下跌的行情，其持续时间往往都超过你的预期，但一旦遇到盘整，就是另外一回事

　　这是法瑞尔独特的表达方式。他好像是说，某一当红的类股，往往会在相当的时间之内炙手可热，但是当盘整到来时，就会跌得比你想像得还要狠。不久之前，中国股市还是人们的甜心，其涨幅简直像是神话，但是那些没有来得及较早离开派对的投资者，他们的命运就值得同情了。

　　5.投资大众顶部时买得最多，底部时买得最少

　　这一点毋庸赘言，如果情况不是如此，则那些逆势操作的人们就没得赚了。

　　同样，根据这一理由，许多市场技术分析家们适用情绪指标来判断投资者当前是悲观还是乐观，然后建议自己的客户将赌注押在相反的方向。

　　一些被密切关注的指标，其近期的状况其实并不一致。Investors Intelligence根据超过100份投资通讯编辑的态度来度量市场上的情绪，比如有时候，他们发现看涨情绪达到44.8%，超过之前一周的37.9%。与此同时，看跌情绪则从32.2%下滑到31.1%。然而，美国散户投资者协会对同期行情的观察却得出了相反的结论，认定看跌者有45.8%，超过看涨者的31.4%。

　　6.恐惧和贪婪总是比长期解决方案更加有力

　　当情绪超越理智登上首位时，投资者经常会成为自身最大的敌人。

　　股市的利得常常会“让我们头脑发热；在这时，我们会夸大自己的能力，并空前乐观”。加州大学圣克拉拉分校金融学教授米尔·史塔特曼(Meir Statman)是投资者行为研究的专家，他表示，“相反，亏损则会带来悲伤、厌恶、恐惧和后悔等情绪。恐惧会让我们夸大自己看到的风险，并做出相应的错误反应。”

　　比如，在一个交易日当中，道琼斯工业平均指数下跌了大约400点，再结合之前几个月中股市受到的打压，投资者很容易就会感到畏惧。为了避免让自己成为情绪的奴隶，我们最好还是增强自律，并更多地着眼于长期目标。只有这样，我们才不至于对任何行情都做出膝跳反射。

　　“投资者必须明白自己究竟是怎样受到损害的，这一点至关重要。”Prudent Speculator的柏京汉强调，“如果你连15%至20%的下跌都不能面对，你最好还是重新评估一下自己的投资计划。”

　　7.如果你将市场看作众多股票的整体集合，则它是强大的，相反，如果你只将其看作少数蓝筹股的俱乐部，则其是虚弱的

　　无论整体市场还是具体类股，都可能会强烈波动，让投资者身陷其中。法瑞尔强调，这就是所谓动能，而面对动能，投资者不外乎三种选择，领先它，追随它，或者远离它。

　　当动能集中在少数股票身上，这其实就意味着众多值得关注的公司并没有得到应有的关注，投资者都跑到了一侧的船舷那里。上世纪70年代的“漂亮50”(Nifty 50)就是个最好的例子，当时市场的盈利主要就靠这50只美国最大公司最优质的股票，当其价格/盈利的比例上升到一个不可持续的水平时，就出现了崩盘。

　　8.熊市由三个阶段构成——猛烈下跌，中期反弹，以及漫长的下跌通道

　　我们当前所经历的是一场熊市吗？一定程度上，这其实是取决于你如何确定起点。上周五收盘时(2011年8月，编者注)，标准普尔500指数的点位较之4月9日的高点下跌了12.5%，和确定标准熊市的20%跌幅相比还有可观的距离，但总归是无法让人愉悦的遭遇。

　　那么，我们究竟是处于怎样的阶段？从标准普尔500指数的线图看来，过去六个月当中，我们已经遇到了一系列猛烈下跌和其后的反弹，而且今年四月以来，市场的震荡幅度明显变窄了。记得在2000年至2002年期间，我们也曾经不时会遇到一些零星的反弹，但是都无法改变整体市场下跌的基本趋势，今天的情况是否和当年一样，还需要进一步的观察。

　　9.当所有的观察家和预言家都达成共识，往往相反的事情就已经开始发生了

　　标准普尔的史托瓦是这么说的，“如果所有人都感到乐观，还会有谁能够拿出更多的资金来买进？如果所有人都感到悲观，还有谁有多余的股票没有卖出？”

　　因此，法瑞尔一再强调，投资者必须要有逆向思维，这是赚钱的绝佳方法，尤其是对于那些富有耐心的投资者——他们从泡沫丰富的市场获得了资金，然后在情绪最低沉的时候重新开始投资。

　　10.牛市总要比熊市更有趣

　　这一点，也绝对不是玩笑。■

　　(作者系Market Watch专栏作家、编辑。虽然本文写于2011年8月，文中某些市场行情的说法和当下不符，但这10大规律还是可以穿越时空的。)

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