红金

　　上市公司业绩变脸，往往容易诱发“戴维斯双杀”效应，这是二级市场股票投资操作的大忌。所谓“戴维斯双杀”效应，指的是投资者以高估值投资成长股时，一旦企业业绩预期下滑，最终其股价会在盈利增速下滑和估值下调双重冲击下大跌。去年4月份海普瑞的暴跌就是这种效应的体现。

　　目前2011年报披露正当时，却有众多上市公司业绩预告向下修正，有的修正幅度较大，因此投资者在后市的操作上，须当心业绩变脸股的风险。

　　回避确定性下滑行业

　　从上市公司披露的业绩修正公告看，去年四季度经济增速大幅下滑导致销售下滑，而人工成本、原材料成本及融资成本持续上升，是许多上市公司向下修正业绩的主要原因。而从市场表现来看，受年报业绩变脸的影响，上调业绩股和业绩向下修正股在二级市场受到的“礼遇”截然不同。其中，大多数的业绩上调股会受到投资者的热捧，自发布业绩修正公告后普遍呈涨势，也能够跑赢同期大盘。与此形成对照的是，下调业绩的股票则备受冷遇，自发布业绩修正公告后其股价普遍下挫，同时亦跑输同期大盘。业绩向下修正股与上调业绩的股票相比，强弱之势立判。

　　因此，对于业绩变脸股，投资者理当首先回避确定性下滑的行业、板块和品种。那些经济形势制约行业景气度的周期性板块、受制于欧债危机的出口类公司、高CPI情况下的高负债行业，因其业绩下降的预期较大，而且所处行业板块的业绩预告向下修正的上市公司较多，往往易被市场所冷落。例如钢铁，就属于周期性行业，其景气度显弱，亦有多家钢铁股纷纷向下修正业绩预告，鞍钢股份已预计公司去年净利润为亏损约21.51亿元，马钢股份、新钢股份和南钢股份也均表示，根据公司财务部门初步测算，预计去年净利润同比下降50%以上。韶钢松山则预计公司2011年将亏损11.7亿元。上述钢企业绩报忧的原因基本是一致的，主要是钢材价格大幅下降，且主要原燃料价格依然在高位运行。

　　而在高CPI情况下的房地产、建筑、电力、家电等高负债行业，也因高CPI相应促成贷款利率提升，企业负担加重，拖累了企业利润。就如货币政策紧缩导致整个房地产行业的资产负债率由去年初的67.96%上升至年中的69.59%，部分公司净负债率超过了200%。目前银行对于房地产开发商贷款和购房按揭贷款仍然继续偏紧。在需求方面，限购和限贷政策基本压制了改善性需求，自住需求在房价下降预期和贷款成本上升的双重影响下很难得到有效释放；在供给方面，库存压力仍将继续上升。另外，房地产的不景气也使得建筑行业举步维艰。

　　慎对高估值“变脸”股

　　而对于并不确定的业绩变脸股，投资者一方面需及时关注上市公司的公告，另一方面在业绩预告披露之后对于高估值的变脸股要谨慎。

　　这些高估值的变脸股，主要有以下三类特征：

　　其一，原先经过大幅炒作之后其估值水平仍处于行业较高端的品种。例如，云海金属(002182)，公司修正后的去年预计业绩为281.95万元-845.84万元，比上年同期下降70%-90%。主要原因是主要客户可成科技第四季度关闭了部分业务，铝价下跌对公司利润也带来一定影响。目前该股的动态市盈率达到136倍，估值与行业其他个股相比明显偏高。

　　其二，在现阶段已经披露业绩下滑的情况下，仍然逆势上拉的品种。如天利高新(600339)，因公司2011年三季度生产装置全面停工检修，四季度化工产品市场价格大幅波动，公司主导产品己二酸市场价格较上年同期相比大幅度下降，致使公司2011年度净利润与上年度相比下降70%-80%。而该股近日出现大幅反弹走势，应视作为逢高减磅良机。

　　其三，一些业绩预告向下修正的中小企业，未来将难享原有的估值水平。从这些业绩变脸的中小企业行业分布来看，多数属于制造业的下游产业，或电子等领域，由于经济环境趋于走弱，机械设备、化工和有色金属等产业景气度下降，使得许多中小企业受到了明显的冲击。尤其是中小企业普遍资产规模不大，在成本增加和销售下滑的双重压力下，抗风险能力偏弱，进而出现了业绩的大幅波动。例如此前发布修正公告的兔宝宝(002043)就是这个情况。