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　　进入三月份，上市公司年报越来越多，面对涵盖高数据量和深度知识面的公司年报，如何绕过误区、辨出噪音，寻找投资契机，已然成为投资者“看年报”普遍关心的问题。“扬子投资大学”专家团队成员、国内知名资产管理公司光大保德信基金首次推出“研究总监看年报”，通过其研究总监的专业视觉，为广大投资者作全面解读。

　　1、问：如何从收入增长来源解读价量关系？

　　答：看上市公司年报是一个综合分析渐进的过程，首先要将其收入增长进行分解，判断是价的增长还是量的增长，从而进行收入的同比和环比的比较。例如一家上市公司的年收入能力从3亿元到5亿元的规模增长，这并不能直接判断出该收入增长成分中“价与量”的关系。所以要通过公司近期的信息公告，比如生产的扩张、增长部分则多取决于“量”的增长。如果在生产规模都不变的情况下，其中的收入增长则更多来源于“价”的增长。

　　2、问：净利润的组成与比例对上市公司价值的参考意义在哪里？同比和环比的数据哪个更为重要？

　　答：净利润的组成，主要是由主营业务利润和其他业务利润构成，其构成比例对上市公司价值判断具有重要意义。通过对净利润的来源，分析贡献度的大小，判断其收入的健康程度、可持续程度等；而净利润的同比和环比数据都为重要的，结合比较将使判断更为全面客观。在判断一个上市公司将会出现拐点的时候，环比数据的价值会进一步凸显。

　　3、问：怎么样分析投资收益的形式和来源？

　　答：投资收益的形式分析，可以从上市公司投资性质进行判断，如非控股型、一次性、可持续性投资，关键部分是其投资收益是否可持续。例如“投资股票”的收益成分，那么我们认为可能持续性、价值程度较弱；像巴菲特式的股票价值投资，市场成功概率毕竟属于少数；而收益来源分析一般分为核心收益和其他业务收益回报，其中，上市公司的核心收益的贡献越高，我们则能判断其盈利质量越佳，具有一定的稳定性和持续性。

　　李溶 管小峰