□温建宁

　　5月21日股指期货首个合约的交割日，股市开盘直接击破了2500点，股民心中脆弱的最后防线失守，市场在恐慌声中完成了最具有杀伤力的“衰竭跳空”，完全出人意料地、奇迹般定格在2481.97点位。从哲学上辩证地看，这种“死亡之跳”，不但是最具有希望的新生之跳，而且也是魅力无限的希望之跳。

　　所以，当天市场收出了百点长阳。从表面上看，股指期货诞生以来首个百点长阳，是“内忧外患”多重作用共振的结果。但从本质上看，却孕育着强烈的阶段性见底的意味，是股市连续月余不断暴跌历史的终结，给股市留下了不能忘却的“五二一纪念日”。

　　很多人把这个诡异的结局，归结于不可捉摸的偶然性。但是，依笔者看来，之所以判断股市底部了然初成，取决于个人对两大因素的判定和识别。第一方面，是从简单的现象入手，从中发掘现象背后的统计规律，破解股市“不可测”的随机性变动。笔者坚信统计规律的作用，也坚信2560—2650区域对下跌股市支撑必然存在。这是股市去年上升途中巨量换手的地方，市场一旦跌入这个弹性区域，无形的手必然会发挥作用。

　　另一个方面，分析的根本立足点，除过统计数据分析之外，还在于政策层面的深度剖析。宏观政策层面诸多微妙变化，主要表现可以概括为四点：一是，货币紧缩的调控政策，出现了逐步放松迹象。二是，证监会监管市场有了新思维，尤其是对股指期货等创新业务的认识，出现尊重内在规律的倾向，这将会一定程度上抑制股指期货过分投机，有利于股市现货市场倡导理性投资行为。三是，地方政府融资平台风险管理受到高度重视，地方政府融资平台不规范的运作的势头必将受到遏制，导致信贷资金风险度集中爆发的不利因素趋于缓解，有助于创造股市稳定筑底的良好经济背景。四是，打击农产品价格过度炒作，管理价格间接传导机制的敏感性，必然会消除引发通货膨胀的上升预期。显而易见，一旦政策坚持严厉的打击和管制，囤积在农产品领域的炒作资金，必然会规避高压政策的风险，寻找新的投资机会和领域，股市也许会因祸得福，使得构造底部有了资金面基础。

　　总而言之，笔者倾向于谨慎偏乐观，判断前期由于快速下跌的惯性，市场一度在乖离率作用下，已经探明了阶段性底部2481，当前正在进行必要的修正过程，通俗来说，市场已经进入筑底过程，区间应该在2500-2700箱体结构。中期来看合理的价值中枢，当在2700—3000区域。市场短期内会继续寻找新的平衡区域，以券商股为代表的新的价值投资热点似乎开始浮出水面。(作者系上海金融学院公共经济管理学院博士)