□ 熊 欣

　　早于期指上市的融资融券业务，将于本周正式“叩门”。至此，A股市场进入一个既可做多又可做空的新阶段。不过，对于多数中小投资者而言，慎重参与“炒新”、归位价值投资或为明智之选。

　　据报道，上证所总经理张育军27日在北京表示，融资融券的各项准备工作已经就绪，预计在3月31日或4月1日产生第一单交易。股指期货品种则将于4月16日正式上市交易。这是我国资本市场又一次重大制度完善和创新，也是市场交易和运行机制的一次颠覆性变革。不过，对于“逢新必炒”的国内投资者而言，首要的却是冷静和思考。

　　业界主流观点认为，融资融券、股指期货不会改变股市的长期走势，股市主要取决于宏观经济发展状况、企业盈利能力等这些扎根于实体经济的基本面因素。而在我国，资产证券化率的提高以及“单边市”的行将终结，将使得我国股市运行更加“接轨”宏观经济走势。

　　这为投资者的集体理性提供了基础。面对即将跨入的史无前例的A股新时代，投资者或许是时候考虑摒弃根深蒂固的投资炒作之风，而归位长期投资和价值投资了。

　　尽管融资融券和股指期货依然可以作为资金的投机场所，但这个舞台属于机构投资者。根据现行的规定，融资融券与股指期货的最低门槛实际上已将多数中小散户投资者拒之门外。这个平台与生俱来的杠杆属性，还将进一步强化大资金的力量。主角显然将是机构。

　　融资融券和股指期货不利于中小投资者直接参与，那么在现货市场，中小投资者能否紧跟机构投资者的投机舞步呢？答案也不容乐观。

　　首先，如果不能借助融资融券和股指期货，中小投资者在现货市场仍无法靠做空来盈利。其次，融资融券和股指期货在促进市场交易活跃的同时，还将加快市场风格变化的节奏，令中小投资者更难以把握其中的“做多”机会。

　　业界另一个主流观点是，从长期而言，融资融券和股指期货推出后，中国股市将逐渐步入交投稳定的正常状态。此外，作为配置和化解风险的市场，两者还将成为资本市场的“均衡力量”。

　　这为A股倡导长期投资、价值投资进一步夯实了基础。“炒股”将逐渐失去市场，取而代之的是“股票投资”。倘能如此，A股多年来“政策市”的陈旧标签，或许就可以撕掉了。

　　不过显然，这还要一段比较长的时日，至少需要等到国内投资者逐渐熟悉一个全新的做空机制。事实上，在此前等待融资融券和股指期货的日子里，上证指数始终徘徊于3000点而上下不能。一度迷失方向的市场，对货币政策的任何风吹草动表现过敏，“三调存款准备金率”乃至“加息”等传言，一时令投资者风声鹤唳。传言满天飞，听风就是雨。

　　在宏观经济“最复杂”的2010年，迎来重大制度变革的资本市场同样将迎来“最复杂”的一年。眼下，影响市场运行的宏观经济发展、货币政策转向、市场制度完善等三者间的因果、先后以及本末、主次等顺序和关系，需要投资者认真分辨。宏观经济面临诸多不确定性，意味着宏观经济政策同样充满不确定性。这两个不确定性势必会传导并影响市场运行，但这跟以往的任何一年都将不同，因为A股从本周起将进入一个新时代。