文 井楠

　　近期走强的大市中，煤炭板块涨幅位居大市前列。但从一季度报表来看，煤炭企业业绩不一而足。其中，西山煤电净利润突飞猛进，同比增长94%，达9.2亿元；平煤股份净利润大幅增长18.6%，达4.1亿元；金牛能源一季度净利润增长了19%，达3.6亿元。

　　同期开滦股份表现不佳，一季度净利润减少13.15%，仅为2.3亿元；兖州煤业净利润同比减少44%，仅为8.3亿元。

　　成本控制决定盈亏

　　那么，是什么原因造成企业业绩两极分化呢？利润表显示，分歧源自两点，首先，成本控制是拉开业绩距离的最重要原因。部分企业主业生产中注意控制了成本，规模效用明显，业绩因此走强。其中，平煤股份一季度主业收入并不理想，相对去年同期下降18.26%，但由于成本控制得当，其主业利润不降反增，同比增长3%。金牛能源如出一辙，其一季度主业收入增长20.6%，主业利润却增长了22.3%。

　　而开滦股份则是反面教材，其一季度主业收入降低5%，主业利润却同比减少17%。兖州煤业与之类似，主业收入减少了20%，而主业利润则减少了35%。

　　主业外经营拉大业绩距离

　　主业外经营的差异也进一步分化了企业业绩。部分企业的投资收益与营业外收入均大幅度减少。其中，兖州煤业一季度投资收益低至负数，营业外收入同比减少80%至120万元。

　　西山煤电与以上两家公司形成了鲜明的对比，一季度营业外收入高达3282万元，同比暴增；金牛能源一季度营业外收入也大增20%。

　　煤企主业收入有望大增

　　万联证券黄晓坤认为，煤炭公司未来业绩预期与其一季度业绩并无直接关系。因为煤企主业收入与当期煤炭价格紧密相连，一季度煤炭价格疲软，煤企主业收入整体下降。二季度原油价格突飞猛进，煤炭价格跟随上升，各煤企主业收入必将大幅提高。主业利润在主业收入中占据的比例越大，可能发生的规模效应就将越明显。反应到财务报表上，就是经营毛利率(主业利润与主业收入的比值)越高的公司，其未来的业绩增长越值得期待。

　　比较若干家煤炭公司的毛利率，一季度兖州煤业为43%，金牛能源为36%，开滦股份仅为26%，西山煤电为50%，平煤股份也为26%。比较而言，兖州煤业与西山煤电未来的业绩最值得期待，而平煤股份与开滦股份增长空间可能有限。

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