文/本刊记者姚舜

　　文前提要：时隔十年，很多股民希望“5.19”行情能够再度上演。的确，从似曾相识的内外经济环境来看，“5.19”行情再现并非没有可能。当然，十年前后中国股市也有了很大的不同，因此，历史并不会简单地重复。

　　已经过去十年了，但每年临近5月19日，浸淫在股市多年的人都会怀念一下曾经的“5·19”行情，希望历史能够重演。

　　历史不会简单地重复，但蓦然回首，却会发现，历史总是惊人的相似。

　　回首1999年可以发现，与2009年竟有那么多的似曾相识之处。当然，时光脚步不断前进，带走了许多不成熟、不完善的地方，留下了一个日趋成熟的市场，同时也产生了新的问题，新的情况。

　　内外经济环境似曾相识

　　相似点1：全球性经济危机笼罩

　　1999：亚洲金融危机后，全球经济从重创到复苏

　　2009：全球金融危机令世界经济陷入衰退境地

　　1999年

　　全球还处于遭受亚洲金融危机重创后的疗伤过程中。

　　1997年7月，亚洲金融危机爆发。危机影响不断蔓延，新兴市场的股市、汇市在以量子基金为首的国际投机炒家的攻击下动荡不已。1998年8月，在经济最为薄弱的环节之一的俄罗斯出现严重的金融恐慌和债务危机。几乎是在几天之内，几百亿美元的外国投资化为乌有。受此影响，拉美市场资本开始外逃。自由市场经济理论在新兴市场严重受挫，国际投资人信心受到沉重打击，纷纷撤离。

　　尽管美国经济发展还处于健康轨道，但全球经济已处于一体化进程中，一荣俱荣，一损俱损。当时国际性跨国银行越来越多地介入了掉期、远期合同及其他金融衍生品的交易。美国的长期资本管理公司在俄罗斯金融危机及其后的金融市场动荡中账面损失达到250亿美元，严重资不抵债。与之合作密切的欧美银行因此遭受严重打击，标普下调美国最大几家投资银行——美林、大摩、高盛等——的展望，进而引发了对于美国银行体系乃至全球银行体系信用紧缩的担忧。

　　法国一家报纸将当时的世界经济比喻为“泰坦尼克号”，因为世界经济正像泰坦尼克号那样一截一截地逐渐沉没下去，先是亚洲(包括日本、亚洲四小龙)沉到水底，然后是俄罗斯沉下去，东欧、拉美紧随其后，美国、欧洲处在船尾，岌岌可危。

　　时任美国财长的鲁宾说：“这是一个十分困难的时期。”他承认，目前世界的问题是“前所未有，非常复杂”。

　　面对严峻的世界经济形势，美国和几乎所有欧洲国家从1998年9月底开始先后调低利率，从此进入减息周期。

　　在各国降低利率、新兴市场逐渐稳定下来、企业兼并和合并迭起的情况下，全球经济开始复苏。

　　2009年

　　始于2007年8月的次贷危机，随着市场对相关金融衍生产品信心的失去，危机的程度不断加深，欧美市场流动性相继出现问题，即使各央行多次向金融市场注入巨资也无法阻止金融海啸的来临，直到2008年下半年，多家大型金融机构倒闭或被政府接管。为了拯救大型金融机构、支持流动性，各国政府不断注资，“国有化”成为一大措施。同时，美国等央行不断降息，几乎已进入“零利率”时代。

　　这场金融危机的源头不在新兴市场国家，而是在金融业高度发达的美国。危机程度之深，让人难以想象，已被冠之以“百年不遇”的称号。

　　这场金融危机像瘟疫般感染了世界其它地区，并且向实体经济蔓延，各国失业率剧增，通缩迹象渐显。虽然还不能确定世界经济何时复苏，会否陷入萧条，但衰退已成定局。

　　相似点2：扩大内需成救市首选

　　1999：启动积极的财政政策和宽松的货币政策，扩大内需防通缩

　　2009：4万亿元经济刺激计划和十大产业振兴计划等刺激经济保增长

　　1999年

　　1998年8月，我国长江、松花江等流域洪水肆虐，人民生命财产受到威胁，影响一直延续到1999年。与此同时，中国全方位地受到亚洲金融危机的冲击，重灾区主要是“三驾马车”中的出口和消费。

　　1999年4月公布的各种数据显示，经济无任何好转迹象——工业生产增率放缓，4月全国完成的工业增加值1700亿元，比上年同月增长9.1%，比第一季度回落了近1个百分点；固定资产投资下滑，4月国有及其他经济类型固定资产投资比上年同月增长11.3%，增幅比3月回落7.7个百分点；消费增长趋于停滞，1999年前4个月的月环比增长速度是1990年以来最低的；通货紧缩态势加剧，4月全国商品零售价格和居民消费价格总水平比上月下降1%，创出自有月度统计以来的最大单月跌幅，较上年同期分别下降3.5%和2.2%；外商投资金额下降， 1999年1至4月，中国签订引进外资的合同114亿美元，同比下降近16%，期间实际利用外资102亿美元，同比下降12.6%。

　　面对亚洲金融危机，中国政府首先向全世界宣布，中国将不惜一切代价捍卫人民币的稳定，绝不贬值。这稳定了外资对中国投资的信心。 

　　随后启动积极的财政政策和宽松的货币政策。1998年12月初的中央经济工作会议，一改持续4年之久的“双紧”政策，郑重提出“实行积极的财政政策，并辅之以适当的货币政策，对扩大内需、刺激经济增长具有十分重要的作用”。1999年5月初结束的央行货币政策委员会春季会议则提出，要继续适当增加货币供应量，以防止通货紧缩。这是央行首次将防止通缩列入货币政策内容。 

　　在扩大内需、防止通缩、刺激经济增长目标确定后，全国为GDP“保8%”而努力——通过出口退税促进出口；央行连续降息，增加货币供应量；大量发行国债，主要投资在基础设施上，包括机场、道路、电力等方面；要求商业银行开展消费信贷业务，以刺激消费需求……

　　2009年

　　2008年中国遭受到多种自然灾害，2月南方雪灾、“5·12”四川汶川大地震……全国人民众志成城，各方伸出援手，抗击大自然的无情。灾后重建工作如今仍在稳步进行。

　　大自然对人类造成的威胁似乎远不及人类自己酿造的毒酒。虽然我国因金融业开放程度有限，金融领域受金融风暴冲击有限，但出口方面的冲击远大于亚洲金融危机时，因为我国对外贸易的30%都和美国有关。一贯大手大脚的美国消费者开始紧衣缩食，自然使中国的出口订单大幅减少。

　　为此，政府迅速调整政策方向，再次使出了扩大内需的撒手锏，以积极的财政政策和适度宽松的货币政策促进经济增长。

　　一方面，扩大投资和拉动消费并举，推出4万亿元经济刺激计划，审议通过了十大产业振兴计划，提高出口退税率，同时推出家电下乡、汽车下乡等政策；另一方面，放松流动性，连续下调利率，并鼓励银行加大贷款力度，以刺激经济保持增长态势。

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