经历了很长一段时间以后，股票市场看起来已经很不靠谱。

　　 3月2日大跌，标准普尔500指数的长期的价格收入比率（the long-term price-earnings ratio，用于衡量投资者对某一种特定的股票的信心的尺度，它反映投资者愿意花多少钱购买某个公司的股票。该比率的计算方法是将目前每股的价格除以上一年度该股票每股的利润——编者加）已经跌到了12.3。在过去的一个世纪里，这个比率平均值是16。相对于公司的赢利，股票市场现在看起来被低估了30％。

　　 这几个月，我们一直在Economix这个集体博客上追踪股票市场的下跌，并且认为股市并非像有人说的那么廉价。我们的证据是：尽管股票市场经历了巨大的跌幅，但是长期的价格收入比率建立在过去十年的公司赢利之上，它仍然大概接近它的历史平均值水平。

　　 但是过去几周的下跌正在改变着这个图景。我研究了Robert Shiller关于股票市场的历史数据，Robert Shiller是《非理性繁荣》（Irrational Exuberance）一书的作者。它提供了一些乐观主义的理由。在过去的大约125年里，当价格收入比率介于12和13之间的时候，股市会在下一个十年中成倍增长。

　　 综上，在价格收入比率和未来长期的股市起伏之间有一个非常明显的正相关关系。比如，当价格收入比率处于15至20之间时，股市会在接下来的十年中上涨约50％。当这个价格收入比率处于25以上时，股市并没有涨的更多。

　　 所以，这意味着股市会结束下跌吗？并不然。在1930年代和1980年代的两个典型的熊市期间，即，价格收入比率最后跌到了6和7之间。现在如果要达到那个水平，那么标准普尔500指数或许需要从现在的701跌到400以下，道琼斯工业指数平均值或许需要跌到4000点以下。所以，股市或许将会适当的继续下跌。

　　 但是，现在对于长期的投资者来说应该是买股票的好时机。在1930年代和1970年代买股票的投资者，当时价格收入比率大约是12左右，当时有一个很好的机会，但是他们没有持股达到十年或者更长时间，所以没有更多收益。

　　 摘自David Leonhardt的博客

　　 编译 白天

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