2008年即将过去，回顾一年多来的股市走势，2007年10月的6124点，无疑正是大牛市的最高点，同时也是大熊市的起点。那么，经过一年多来累计跌幅高达70%的持续下跌后，熊市何时结束，新一轮牛市又何时启动呢？

　　要回答这个问题，有必要回归股市的本质，认清影响股价运行的主要因素。简单地说，基本面、估值水平和供求关系是决定股价高低的几大根本。为什么股市会在6000点开始下跌，是因为当时平均市盈率达70倍，估值已到历史高位；超过10%的GDP和超过100%的业绩增长率，意味着经济和上市公司业绩增长速度已到天花板，基本面已经达到顶峰；同时，大小非开始大规模解禁，投资者预期未来供求关系将根本性逆转。可以说，这三大因素共同作用，导致了市场拐点的来临，使持续两年半的牛市结束，并进入漫漫熊市。

　　而现在，经过一年多的调整后，市场又处于什么阶段呢？同样，需要分析上述三大因素。第一，股市估值合理吗？目前15倍的平均市盈率在中国股市历史上显然是低位，说明股市下跌的空间可能已经不大，熊市有结束的可能；第二，经济运行和上市公司业绩状况如何？这个问题毫无疑问是悲观的，全球经济形势在明年将可能更为严峻，我国经济已进入周期性调整，双重压力将使我国明年经济面临异常困难的局面，上市公司业绩下滑的谷底也还看不到头，这说明股市的基本面依然不好，不支持市场转牛；第三，供求关系会改善吗？该问题也很难乐观，因为大小非解禁的高潮在2009年-2010年。可见，明年股市的基本面和供求关系仍将继续制约市场，熊市格局还看不出改变的迹象，牛市自然无从谈起。但由于股市经过一年多的大幅下跌，市场估值已经很低，故市场也缺乏大幅下跌的空间。

　　从技术面看，作为一轮完整的熊市调整，必须有ABC三浪调整。此轮大熊市是从998点到6124点两年半大牛市的总调整，从规律上将应该有完整的ABC三浪调整。但目前，我们在周线和月线上只看到A浪，还未有B浪和C浪。而且，A浪的底在哪还是一个问题，近期的上涨还难以确定是大B浪反弹。因此，技术上预示，熊市还可能有较长的持续时间。同时也预示，由于近一年多市场的调整幅度已经很大，A浪不会有太大的下跌空间和太长的运行时间，故明年很可能将有大B浪反弹，然后再转入C浪下跌。而牛市的出现要等到2009年底或2010年。

　　总之，在全球经济衰退的大背景下，2009年将是极其复杂的一年，严峻的形势下也可能孕育较大的机会。如何把握政策拉动经济和政策救市以及B浪反弹带来的盈利机遇，将是投资者制胜的关键所在。陈实

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