政策偏暖 利于市场信心恢复

　　政府刺激经济的措施出台之后，市场出现报复性上涨。尽管这波行情还会出现反复，但市场价值中枢将不可避免地抬高。这将给我们的市场增强信心和凝聚人气，也为市场反弹奠定了良好的基础和契机。一是宏观政策的转向将有利于投资者对市场信心的恢复，对稳定资本市场的预期也至关重要。二是宏观经济政策的及时调整，将有利于缓解市场资金面的压力。从紧的货币政策转为适度宽松的货币政策，表明银根将进一步放松，有利于缓解社会资金面偏紧的压力；同时，随着多次降息，本来已深幅下跌、具有一定投资价值的股票市场投资（比较银行存款与债券买卖、基金投资）的比较优势会更加显露，会部分增加对股市的投资。三是2009年1月开始，增值税转型改革将全面推进，将有利于增厚上市公司利润，值得市场关注。据测算，此改革将为企业在2009年减轻负担约1200亿元，对企业利润将产生正面的影响，有助于稳定对上市公司未来业绩的预期。四是重大基础设施、农村基础设施、医疗卫生、文化教育事业等基础性行业及相关上市公司将明显受益，同时因为乘数效应：总体上将对其他的相关产业和公司产生作用不等的正面乘数效应。当然，这之间会有一个时间滞后，需要我们仔细研究和分析，捕捉其中的机遇。

　　1993年以来中国财政、货币政策演变情况

　　政策变动时间财政政策描述货币政策描述

　　1993年 紧缩的财政政策(8月)紧缩的货币政策(5月)

　　1998年 积极的财政政策 稳健的货币政策(3月货币政策大幅放松)

　　(2003年下半年)(中性的)稳健的财政政策(适度从紧的)稳健货币政策

　　2005年 稳健的财政政策 稳健的货币政策

　　2007年12月稳健的财政政策(不变)从紧的货币政策

　　2008年11月积极的财政政策 适度宽松的货币政策

　　资料来源：浙商证券研究所；根据财政部、人民银行有关资料整理

　　说明：2003年下半年以来，我国宏观经济运行中出现了局部经济过快、投资增长过猛、货币信贷投放过多、煤电油运供不应求、通货膨胀压力加大等矛盾。这些具体特点要求我们必须对实行6年之久的积极财政政策和扩张性的稳健货币政策作出适时调整，实行稳健的财政政策和适度从紧的稳健货币政策，调整较小。2003年下半年开始，我国实际上采取了（中性的）稳健的财政政策和中性的、适度从紧的稳健货币政策及其他政策措施进行宏观调控。

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