熊市再融资有玄机

　　高成长投资及再融资 ——一位成功价值投资者的心经(二)

　　文/ 陈逢元

　　投资的最高境界是风险与收益对称，这在股票投资中如何实现呢？

　　高成长投资的风险

　　若股票投资盈利预期是20%，则投资组合中股票的每股收益平均增长率应该达到20%，这并不容易。我在长期的投资实践中确定一项准则，这项准则与彼得•林奇提出的定律不谋而合，即当公司净利润增长率和市盈率的数值相等时，投资的赢利预期就和其风险就相适应，该股票就值得投资。当然，市盈率越低越好。

　　举例来说，假定C股票每股收益为1元，未来年均增长15%。如果投资者以15倍的市盈率，即15元每股的价格购买该股，5年后每股收益增长到2.01元，增长了1.01倍，如果该股市盈率不变，该笔投资获利1.01倍，年化收益率是15%。这个投资成绩已经很理想。

　　D股票每股收益也是1元，年均增长30%，投资者以30倍的市盈率，即30元/股的价格购买，5年后每股收益将增长2.7倍，若市盈率不变的话，该笔投资将获利 2.7倍，年化收益率为30%；如果该股未来每股收益增长率降低一半，为15%，则5年后每股收益只会增长到2.01元，市盈率定位降为15倍，则股价只有30.15元，该笔投资无获利，而同期银行储蓄收益率也有27.8%。

　　如果C股票和D股票未来5年每股收益都下降至0.8元，市盈率定位都下降为13倍，则两笔投资分别亏损31%和65%。可见，购买高成长高市盈率的股票回报更高，但风险也更大。

　　再融资未必坏事

　　A股再融资非常活跃，很多投资者斥之为“圈钱”。其实，许多优秀公司的溢价再融资，可以提升股票的投资价值。

　　假设某股票总股本是1亿股，股东权益是1亿元，每股净资产为1元，每股收益为0.15元, 净资产收益率为15%。公司以3倍溢价即每股4元的价格增发5000万股新股，可以融资2亿元，则每股净资产增厚到2元，每股收益摊薄为0.1元。