第一财经•中国阳光私募4-5月榜单分析报告摘要(2)

　　他们为什么落后？

　　在此次排名榜单公布之前，我们此前也曾对100多只阳光私募的四月业绩进行了模拟排名。对比此次公布的五月业绩排行榜，我们发现了一个耐人寻味的现象：榜单排名的“结构变化”非常迅速。四月份业绩排名顶尖的信托私募到五月份几乎全都被挤到榜末。相反，而四月份表现较差的信托私募，有许多进入榜单前列。

　　从第一名被挤到最后一名需要多久？一个月就可以了。这样的事情发生在东方远见1期身上。四月份业绩排行位居第一位的是东方远见1期，在3月14日-4月18日的这段周期内，该私募基金净值只有0.34%的跌幅，而同期大盘暴跌21.9%，相对增长率为21.57%。到了五月份，仓位较轻的东方远见1期不仅没有搭上反弹“便车”，甚至出现了1.45%的净值亏损，相对增长率为-18.56%，最终排在榜单末位。同样的故事发生在华宝•励石1号身上，四月份还排在第二位的励石1号，到此次排行榜中便沦落到倒数10名之内。

　　原著名公募基金经理江晖操盘的“星石系”四只基金的表现很有代表性。去年七八月成立的星石1-3期和今年2月发行的星石4期，自今年年初以来一直坚持轻仓战略，顺利逃脱了此轮大调整。在今年1-4月份A股的剧跌行情中，四只星石产品以其正收益而格外耀眼，总体业绩排在各阳光私募基金前列。正由于此，今年4月28日，星石投资还成功发行了星石5期。星石投资一边在发行新产品，一边轻仓等待。在今年3月20日-4月18日的这一个月内，上证综指下跌600多点，而星石投资四只基金净值基本没有变化，但在五月份的反弹行情中净值也同样没有太多变化。

　　由资深市场人士裴继伟掌舵的道合1期、2期在5月份的表现也差强人意。在今年前四个月中，坚持积极投资的道合1期、2期因仓位较重而亏损累累，尤其是道合2期，到4月18日已经亏损了38.4%。五月份的这波反弹，两只道合基金都没有赶上趟，反而再次加重了2%-3%的净值亏损。

　　私募发行在深圳 操盘在上海

　　种种迹象显示，随着股市在2008年初以来的调整，更多的市场资金需要寻求更加多样化的操作，从公募基金分流出来的一部分资金，又大大促进了阳光私募的更大发展。越来越多的私募基金经理开始走出传统代客理财的桎梏，接受阳光私募模式，越来越多的信托公司看中了信托私募市场的潜力。

　　本次排名选入的110只信托私募基金来自深国投、平安信托、云南信托、华宝信托、中泰信托、中融信托、中投信托、重庆国投、交银国信、厦门信托、北京信托、国民信托、陕国投等13家信托公司。根据我们的了解，粤财信托最近接连发行了多款信托私募产品，下一个月其产品也将进入我们的视野范围内。目前，阳光私募的主要信托平台还集中在深国投、平安信托这两家深圳的信托公司身上。目前，阳光私募领域中深国投一家的市场份额大约在50%-60%左右，它所发行的60多只阳光私募基金募集的资金总额已超过60亿元。但是来自上海、北京的信托公司也开始发力追赶。华宝信托也一反此前集中发行结构式私募基金的习惯，如今大力推广这种“业绩提成”模式的阳光私募。

　　从私募投资顾问公司角度看，资金向业绩表现优良的私募机构集中的迹象已经凸显。上海证大投资目前发行了6只阳光私募基金，塔晶投资手头也掌控着5只私募基金，星石投资最近完成了第5只基金的募集。管控4只阳光私募基金的私募机构包括：原华夏基金资深基金经理石波领衔的上海尚雅投资管理公司、资深证券界人士李振宁旗下的上海睿信投资管理公司、原嘉实主题基金经理王贵文的上海隆圣投资管理公司等。除了注册在深圳的星石投资外，操盘信托私募基金数量最多的其它5家私募机构全都位于上海。

　　此外，操盘阳光私募基金的人员中有多名是来自下海的公募基金经理。除前面提到的尚雅投资的石波，从容投资的吕俊，世诚投资的陈家琳，隆圣投资的王贵文外，尚诚投资的肖华此前是博时基金的明星基金经理，民森投资的蔡明曾经担任博时基金主管投资的副总，武当资产管理公司的田荣华此前是长盛基金的基金经理。从上述人士所在基金的募集情况看，由公募基金经理下海组织的私募机构更容易获得投资者的认可和偏爱，募集资金相对较为容易。

　　(撰稿人：匡志勇 傅子恒 吴丽娜 丁一涵)