融资融券将先于期指推出

　　各种消息来源都揭示，“融资融券”将先于股指期货在近期推出。“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向具有证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。修订前的证券法禁止融资融券的证券信用交易。所谓“融资”就是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”；而“融券”即借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。目前国际上流行的融资融券模式基本有4种：证券融资公司模式、投资者直接授信模式、证券公司授信的模式以及登记结算公司授信的模式。融资融券与做空机制、股指期货等一样，将会同时为资金规模和市场风险带来巨大的放大效应。

　　我国推行融资融券制度，最可能借鉴中国台湾地区的“双轨制”模式，即成立专门的证券金融公司，作为银行信贷市场与证券市场的“防火墙”。最早确定的可作为融资融券交易的股票可能集中于少数大盘蓝筹，对参与券商的资格，有可能第一步限于中金、中信等行业龙头公司，然后扩大到创新类券商范围内。

　　由于初期的入市资金相当有限，因此融资融券业务对市场的影响主要在心理层面上，对市场的直接影响很小，但随着试点规模的扩大，尤其是该业务全面展开后，将会有越来越多的信用资金进入股市，因此融资融券业务对股市的影响是逐步的、渐进的，长期影响是深远的。客户在获得融资服务后，能够有效地进行放大操作，在获得融券服务后，则为卖空提供了条件。这样，其在市场操作中以承担较大风险为代价，使自己处于更为有利的地位，有机会争取到更大的收益。

　　融资融券的标的包括“资金”和“证券”两个方面。目前较为可行的资金来源是银行资金，即证券金融公司向银行借钱，支付一定的利息，再把钱借给有资质的证券公司，证券公司再把钱借给客户，每一层级都收取相应的利息。证券来源方面，并不是所有市场中交易的股票都能作为融资融券的标的证券，选取的主要标准一般是股价波动幅度不能太大、主营业务稳定、流通股本较大，比如可以对沪深300指数、上证180指数、深圳成指或深圳100指数的成份股做必要调整来确定信用交易股票。

　　融资融券业务的推出对银行板块，尤其是券商板块将是大利好。融资融券作为一种金融创新也存在一定风险，它和做空机制、股指期货等一样，将给市场资金规模和市场风险带来巨大的放大效应。在不完善的市场体系下，信用交易不仅不会起到价格稳定器的作用，反而会进一步加剧市场波动。

　　就融资融券标的股而言，融资融券则是一个马太效应的加速器：对于价值低估的品种，融资融券开启了借用资金做多的大门，其价值回归之路有望高歌猛进；对于价值高估的品种，融资融券则在A股市场拓展了借用股票做空的先河，其“价值回归”之路有望飞流直下。在当前市场对融资融券近期推出预期强烈的情况下，符合业务开展要求且价值低估的标的股无疑是值得重点关注的对象。本报综合消息