崩盘大亨鲍尔森的投资策略(2)

　　关注风险

　　《对冲基金新闻》专访中说，鲍尔森把风险分为交易风险和投资组合风险，前者又被分为宏观风险和微观风险。宏观风险是大的市场动荡能够影响组合。例如，假如市场突然下降或者利率突然上升，他们就检查投资组合是否会受到影响，一般通过对冲和取消交易来减低风险。微观风险是指能够导致交易失败的风险。它们包括目标公司获利的稳定性、融资、法律障碍、税收、时机、潜在的会计事项。还需要注意的是，一旦交易不成，但是手续费已付，就会产生损失。

　　投资组合风险包括每一项交易的规模、交易的数量、现金和股票的分布，在美国、加拿大、欧洲市场的分布，不同资本化市场的分布、现金流和部门集中程度。他对所有的风险参数都有特殊的度量标准，因此他能够时时刻刻管理投资组合。

　　鲍尔森从事对冲基金行业十多年，几乎每年都赚钱，仅在1998年失过一次手。当年，长期资本管理公司(Long Term Capital)陷入困境，鲍尔森的投资受到牵累，亏损率达4%。从此，他取消或减少事件套利，尽量减少波动，最大限度保护投资的本金。结果，在2000年至2002年，尽管市场大跌，他仍然赚钱。

　　利用传统智慧

　　《华尔街日报》的报道认为，鲍尔森的秘诀其实不过是运用了传统的智慧。鲍尔森的专长是对公司兼并的套利，但他发现次贷存在的问题后，放胆一搏，竟一举成功。

　　在房市热络时，华尔街专家把各种不同不动产重新包装成债券，再以担保债权凭证(collateralized debt obligations，简称CDOs)的形式卖给投资者。他们认为，如果担心风险太高，可以购买信用违约交换(credit default swap)来避险。但是，鲍尔森发现市场上的信用违约交换合约的价格很低，显示投资大众并不担心房市泡沫。同时，他也发现信用评级机构在评价次贷商品时标准过宽。于是，他随即对市场上的次贷金融产品进行研究，研究结果证实了他的怀疑：许多贷款者的偿还能力并不好。

　　在鲍尔森之前，也有人看空房市，比他提早一年做空，最后蚀本太多，只得认赔杀出。2006年初，鲍尔森成立新的对冲基金，专门做空次级房贷。基金刚开始还赔钱，不久即开始赚钱。其中一只做空次贷的基金涨幅高达590%，另一只成立较晚的也有350%的增长。因此，鲍尔森认为，出手时机也很重要。

　　生活简单低调

　　鲍尔森是一位晚婚晚育者。《对冲基金新闻》在2003年的报道称，“48岁的他不久前才结婚，有一个不到10个月的女儿”。他称自己为“可爱的父亲”和“专一的丈夫”。

　　尽管一年赚了几十亿美元，鲍尔森依然保持低调。2007年7月，他因做空次贷在圈内已经小有名气，但《养老金与投资》的记者看到，他的话不多，办公室也很简陋。

　　美国商业电视台(CNBC)将鲍尔森称为次贷专家超级明星。尽管在次贷上赚了这么多钱，鲍尔森认为，其基金仍然放在兼并套利领域。他表示，兼并套利能够产生很好的收益，并希望成为该行业中的前几名。

　　名词注释：兼并基金(merger fund)指专门投资与兼并有关的基金，事件基金(event fund)则集中做与事件发生有关的投资，如估计次级贷款会发生危机，就做空次贷指数。